[财经资讯] 三大利空压顶 A股或临“端午劫” 征求意见, 百分点, 新股发行, 交易日, 统计局

内蒙古草根

　　近日发布的宏观经济数据，5月CPI低于预期，但这似乎又是在向市场传达经济增长乏力的信号。另一方面，新股发行制度改革征求意见，IPO重启预期显著升温。再加上近期新兴市场股市出现幅度较大的回调，资金回流美国特征初现。端午节后的A股市场能否扛住压力，还有待检验。

　　CPI涨幅回落0.3个百分点 经济动力疲软

　　国家统计局日前发布报告，5月份全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2.1%，涨幅比上月回落了0.3个百分点。

　　调查显示，5月份我国食品(行情 专区)价格同比上涨3.2%，影响CPI同比上涨约1.05个百分点。其中，粮食价格上涨5.1%，鲜果价格上涨6.5%，蛋价格上涨11.5%；猪肉价格下降4.9%，鲜菜价格下降1.9%。

　　此外，5月份我国烟酒及用品价格同比上涨0.5%，衣着价格上涨2.5%，家庭设备用品及维修服务价格上涨1.6%，医疗保健和个人用品价格上涨1.5%，交通和通信价格下降1.2%，娱乐教育文化用品及服务价格上涨1.3%，居住价格上涨3.0%(住房租金价格上涨4.3%).

　　据国家统计局测算，在5月份2.1%的CPI同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为1.3个百分点，新涨价因素约为0.8个百分点。1至5月份平均，全国CPI同比上涨2.4%。

　　从更能反映价格最新变动情况的环比数据看，5月份全国CPI环比下降0.6%。其中，食品价格环比下降1.6%(鲜菜价格环比下降13.8%，猪肉价格环比下降1.4%).

　　当天发布的另一份报告显示，5月份全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.9%，环比下降0.6%；工业生产者购进价格同比下降3.0%，环比下降0.6%。1至5月份平均，全国PPI同比下降2.1%，工业生产者购进价格同比下降2.3%。

　　总体而言，目前的通胀水平尚属温和。此前，高盛、中信等业界主要投行发布的预测数据均高于统计局公布的CPI数据(高盛：2.2%，中信：2.5%)。但需要引起重视的是，目前市场对宏观经济疲软的担忧大于对通胀的警觉，因此整体的宏观经济数据，可能更多地是向市场传达出目前经济增长乏力的信号。

　　IPO重启预期升温 市场短期承压

　　节前，证监会公布新股发行体制改革征求意见稿，新政被认为有七大看点。第一：招股书预披露提前至“受理即披露”，自披露起发行人及中介机构即为“真实、准确、完整”。第二：发行人过会并履行会后事项程序后即核准发行，时点自主选择，IPO批文有效期12个月。第三：允许在审企业申请先行发行公司债等，探索企业以发行普通股之外的其他股权形式或以股债结合的方式融资。第四：发行人控股股东、持股高管须承诺，在锁定期满后2年内减持的，减持价不低于发行价。第五：发行人与承销商自主确定发行价，发行市盈率高于二级市场平均值须发布投资风险特别公告。第六：查实虚假记载、误导性陈述或重大遗漏的发行人，3年内不再受理其IPO申请。第七：拟建立以新股发行价为比较基准的上市首日停牌机制，抑制“炒新”。

　　针对新股发行改革新政，新华社发表多篇评论进行探讨，推进市场化以及加强对发行方的约束被认为是最大亮点。

　　虽然IPO财务核查尚未结束，再加上新政从征求意见到正式实施需要一定时间。但不容否认的是IPO重启，圈钱重新“开闸”的预期在不断升温。在目前各项指标均不容乐观的情况下，节后首个A股交易日即迎来多方面的政策利空，市场短期承压恐难避免。

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　　IPO或三季度开闸

　　证监会发言人6月7日下午表示，证监会就进一步推进新股发行体制改革正式对外征求意见。对此，有市场人士建议，新股发行应实行集中上市。

　　公布五大改革方向

　　新一轮新股发行体制改革包括五大方向，部分重点改革措施包括：申报即预披露、发行前可发债、引入主承销商自主配售机制、发审会前启动对相关中介机构底稿的抽查工作。

　　证监会7日就推进新股发行改革公开征求意见，具体包括：拟允许IPO排队企业申请先行发行公司债；IPO预批露提前到发行申请申报稿正式受理起；拟进一步提高新股定价市场化程度；拟进一步提前招股说明书披露时间节点；拟进一步提高新股定价市场化程度。

　　第二批抽查12选10

　　除公布新股发行改革征求意见稿，证监会有关部门负责人还介绍了IPO排队企业第二批企业抽取范围，主要为2013年4月以来提交自查报告的企业，在截止日期前，共有12家企业提交了自查报告，因此第二批排队企业的选取工作将从12家企业中抽取10家。

　　上海润欣科技，北京耐威两家创业板(行情 股吧 买卖点)公司被抽中不被核查，其余10家如邮速递，重庆银行(行情 专区)等都进入第二轮核查。

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观点

　　“集中上市”呼声高

　　随着新股发行体制改革正式对外征求意见，并确定6月21日结束，市场普遍认为IPO开闸或在三季度。而对于新股将如何发的问题，目前有不少人士呼吁“集中上市”。

　　英大证券研究所所长李大霄称，鉴于新股改革意见截止到6月21日，此后仍需一段时间讨论。据此推算，今年三季度IPO重启将是大概率事件。但是投资者理应正确解读新股开闸，市场不必过分恐慌。

　　李大霄认为，新股发行制度的最大不足就是偏向融资者，对投资者保护力度不足。为了兼顾投资者和融资者的利益，他建议首先变分散上市为集中上市，数量一多，投资者自然就没有多少兴趣炒作；其次是先发行，再延后数月或更长时间上市，加大打新者的时间风险、控制其炒作，让投资者有充足时间认清公司的投资价值。

　　一位炒新股的投资者也表示，新股发行实行低价批量发行，对于股民来说就有了更多的选择，这样IPO发行才能够真正实现市场化：有的优质新股可能被爆炒，有的劣质新股可能破发。“这样散户能买到便宜的股，企业圈钱的问题也得以解决了。”(三湘都市报)

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CPI和PPI的双降释放疲软信号 降息或非应对首选





　　在外贸增速大幅回落之际，5月CPI和PPI的“双降”再度释放中国经济疲软的信号。不过此间专家指出，经历“去产能化”的阵痛是中国转型的必由之路，降息并非应对问题的首选之举。

　　9日，中国国家统计局发布的数据显示，5月中国居民消费价格(CPI)同比上涨2.1%，增速回落0.3个百分点；而工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.9%，创近8个月新低。两项指标均低于市场预期。

　　复旦大学经济学院副院长孙立坚认为，CPI和PPI的再次“双降”预示着中国经济遭遇发展动力的挑战。

　　而这个挑战，在中国银行(行情 股吧 买卖点)国际金融研究所高级分析师周景彤看来，主要是受到工业企业产能过剩的影响。在接受中新社记者采访时，周景彤表示，在经济形势高涨时，产能过剩不会表现出来，但一旦经济放缓，当前的需求不足和此前过度投资扩张的弊病就会显现。

　　虽然本月社会消费品零售总额(内需)保持稳定，但出口数据显示外需低迷。5月份中国外贸出口同比仅增长1%，增速较上月大幅回落13.7个百分点。

　　中国国家信息中心首席经济师范剑平在接受中新社记者采访时也表示，PPI持续15个月下跌，且5月降幅进一步扩大，表明工业品供过于求的情形严重。

　　他解释称，此前一轮为提振经济做出的大规模投资，虽然在短期起到了拉动需求的作用，但当投资带来的供应增长问题显现出来后，产能过剩的矛盾就愈发突出，“所以用投资来扩大内需实际上是饮鸩止渴”。不过他也指出，目前中国CPI仍保持在2%之上，“还谈不上通缩风险”。

　　在实体经济疲软之时，降息一般被认为是推动企业贷款扩大再生产及鼓励消费者贷款购买大件商品的重要手段。不过多位专家认为，目前尚不宜轻言降息。

　　周景彤指出，降息可以帮助企业减轻一部分的资金压力、扩大生产，但却解决不了甚至会恶化产能过剩的状况。实际上，中国的货币流动性已经比较宽裕。5月，中国广义货币(M2)同比增长15.8%，虽较4月增速有所下降，但仍高于官方年初所定的13%左右的目标。“如果经济形势持续恶化可能需要启动降息，但目前还不是时机”，周景彤称。

　　范剑平亦认为，如果需要诉诸降息的手段启动经济，必须同时严控房价。因为一旦流动性增加，在当前土地价格和房价飞涨的背景下，可能会有更多的资金涌入房地产(行情 专区)领域，反而不利振兴实体经济。

　　针对当前经济面临的状况，周景彤分析，需要通过扩大内需和去产能化解决产能过剩的问题。“这确实是一个痛苦的过程，但如果就业率能得到保证，官方就不应该急于出手保增长”，周景彤表示。

　　他建言，如果经济增长低于7.5%，官方可以通过减税、提高个税起征点、继续实施家电(行情 专区)等消费补贴的方式扩大内需。

　　对于年内的物价水平预测，周景彤指出，考虑到近期猪肉价格的回升等因素，加之目前房地产市场十分活跃、居住价格上涨较快，年内CPI应该会出现缓慢回升，未来仍需防范通胀风险。

　　不过范剑平认为，由于物价是经济运行的滞后指标，CPI更是PPI的滞后指标。当前PPI的持续下跌意味着工业品在短期内的价格上涨压力很小，通胀压力不大。(中国新闻网)

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聚焦新股发行体制改革 发行体制改革亮点多

　　《证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》7日发布，包含发行节奏由市场自主调节、控股股东等减持与发行价挂钩等诸多亮点。其中，作为新股发行体制改革的核心，定价的市场化程度进一步提高最引人注目。

　　根据征求意见稿，本次改革后，监管部门将不再规定具体的定价方式和程序，由发行人与承销的证券公司自行协商确定定价方式，由市场各方自主博弈、自主定价、自担后果。业内人士表示，新股发行定价的市场化改革是落实《国务院机构改革和职能转变方案》的要求，也是对证监会主席肖钢 “对不该管的事情，要坚决地放、逐步地放、放到位”所言的践行。


　　市场自主调节发行节奏

　　本次改革的一项重要措施是将新股发行时机交由发行人及其承销机构根据市场情况自主决定，新股发行节奏由市场自主调节。

　　在成熟市场，市场高涨时新股发行多，市场低迷时发行少，这是市场买卖双方自主博弈的结果。在境内新股发行市场，一方面，大量企业排队等待发行上市，市场担心发行压力；另一方面，新股发行基本都被资金抢购，鲜有发行失败的案例。供求关系的失衡是导致新股定价难以理性回归的原因之一，阻碍了市场约束和市场调节机制的形成。

　　征求意见稿称，发行人通过发审会并履行会后事项程序后，证监会即核准其发行申请。何时启动新股发行由发行人和承销商自主判断和选择。通过市场供需来约束发行人和投资者的行为，调节新股发行节奏和数量，以实现企业融资需求与投资者需求相互适应以及一级市场和二级市场的相互平衡。

　　征求意见稿提出，允许在审企业申请先行发行公司债等，探索企业以发行普通股之外的其他股权形式或以股债结合的方式融资。此前，证监会已放宽企业赴境外上市的门槛，正在积极推动扩大全国中小企业股权转让系统试点范围。这些措施将进一步拓宽企业融资渠道。

　　本次改革还拟放宽首次发行股票核准文件的有效期，将核准文件有效期从6个月延长至12个月，便于发行人更加灵活地选择发行窗口。针对发行人取得核准文件后可能会出现业绩下滑等重大变化的情况，要求中介机构持续履行尽职调查义务，要求发行人比照上市公司履行信息披露义务，及时更新预先披露的招股说明书。发行人在此期间如果出现影响发行条件的情形，要严格履行会后重大事项相关程序。

　　约束减持行为

　　为促进发行人控股股东、董事和高级管理人员在新股定价过程中守信尽责、保护公众投资者利益，征求意见稿提出3项措施。

　　一是加强相关责任主体的市场约束。为促进发行人控股股东、董事、高管等主体谨慎定价，要求其承诺，其持股锁定期与公司股价表现挂钩，且在一定期限内减持价格不低于发行价。如果发行价格过高，上市后一段时间公司股价低于发行价格的，上述人员需要延长持股锁定期。为进一步加大对定价责任人员的市场约束，要求发行人及其控股股东、公司董事及高级管理人员提出上市后至少五年内公司股价低于每股净资产时稳定股价的预案。

　　二是提高公司大股东持股意向的透明度。持股较多的股东，往往可以通过其派出的董事、监事，更加便利地了解发行人的经营管理信息，具有中小投资者无法比拟的信息获得优势。大股东增持或减持公司股票，往往成为影响公司二级市场股价的重要信号。因此，本次改革要求发行人披露公开发行前持股5%以上股东的持股意向及减持意向。持股5%以上股东转让股票，需要披露减持原因、未来持股意向、减持行为对公司治理结构及持续经营的影响。股东公开披露上述信息可以为中小投资者的决策提供参考。

　　三是强化对相关责任主体承诺事项的约束。在发行上市及重大资产重组环节，发行人及其控股股东、公司董事及高管人员等责任主体往往做出公开承诺事项，如承诺之后并不实际履行，不仅侵害公众投资者合法权益，也严重损害市场诚信基础。征求意见稿要求，相关责任主体的公开承诺应同时提出其未履行承诺所承担的后果，加强对承诺事项的约束。

　　提高定价市场化程度

　　在征求意见稿的亮点中，最引人注目的是进一步提高新股定价的市场化程度。

　　一是将发行定价方式交由市场主体自主确定。新股定价是完全的市场行为，应当由买卖双方自主博弈。本次改革后，监管部门将不再规定具体的定价方式和程序，由发行人与承销的证券公司自行协商确定定价方式，由市场各方自主博弈、自主定价、自担后果。

　　二是回应个人投资者希望参与新股定价的意见，允许个人投资者参与定价。征求意见稿提出，提供有效报价的个人投资者与机构投资者必须同时达到规定数量方可确定发行价格，有效报价人数不足的应当中止发行。在以往新股发行询价过程中，部分发行人因报价机构未达到规定家数而中止发行，重新启动发行时调低发行价格区间。本次改革引入个人投资者的力量，可以进一步加大新股定价约束，同时也是对个人投资者定价能力的考验。

　　三是在定价市场化的同时，强化定价过程的信息披露要求。征求意见稿要求主承销商和发行人制作定价过程及结果的信息披露文件并公开披露，以提高发行的透明度，方便投资者决策。同时，征求意见稿对信息披露内容做了明确、详细的规定，要求在网上申购前，发行人和主承销商必须披露网下投资者的详细报价情况。

　　四是不再执行“25%规则”，但披露的范围进一步扩大。征求意见稿提出，触发发行人补充信息披露义务的发行市盈率比较基准，从原来的“不得超过25%”调整为“与同行业上市公司平均市盈率持平”，对补充披露的信息内容也做了专门规定。

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投资者看空发行制度改革

　　新股发行经历9个月的“空窗期”之际，中国股市迎来了新股发行制度改革的再起步。IPO重启的预期也随之升温。

　　以“市场化”为主导方向的新一轮改革，能否化解困扰A股多年的扩容之忧？作为资源配置重要平台的中国股市，又该如何稳妥恢复融资功能？


　　市场化发行打出“组合拳”

　　中国证监会近日下发《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》并向全社会征求意见。意见稿从推进市场化发行机制、进一步提高新股定价市场化程度、改革新股配售方式等方面打出“组合拳”。

　　券商自主配售、加强披露、强化责任主体诚信义务，成为此轮新股发行制度改革最受关注的亮点所在。

　　对于“网下发行的新股由主承销商在提供有效报价的投资者中自主选择投资者进行配售，发行人应与主承销商协商确定网下配售原则和方式并在发行公告中披露”，英大证券研究所所长李大霄表示，这一规定改变了卖方原有的利益链条，将卖方与买方的利益一定程度上联结在一起，有利于买方，是配售机制的一次创新尝试。

　　不过李大霄同时提醒，未来在新规的实施过程中，应注意消除自主配售权的寻租空间。

　　《意见稿》指出，要提前招股说明书披露时间节点，强化新股配售过程的信息披露要求，发行人IPO预披露后财务数据不得随意更改。在北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐看来，进一步提高对信息披露的要求是《意见稿》“最实质性的动作”，此举有利于增加资本市场透明度。

　　此外，《意见稿》强化了发行人和控股股东等责任主体的诚信义务，加大了对其采取的监管措施力度。这也被认为可有效遏制虚假上市等危害资本市场的行为。

　　改革难解A股扩容之忧

　　当下，A股市场新股发行正经历长达9个月的“空窗期”。在此期间，对于新股发行恢复的预期也数度升温。尤其是证监会IPO在审企业专项核查告一段落之后，重启发行似乎已“箭在弦上”。

　　在这一背景下的改革再起步，能否解A股扩容之忧？

　　某专业财经网站就此进行的一项网络调查显示，截至6月11日零时，超过77%的参与者认为新一轮发行发行制度改革对A股而言是”利空“，另有一成认为”说不清楚“。而在回答”您怎样看待新股定价市场化改革“的问题时，仅有约8%的参与者认为”会有效抑制新股的炒作行为“，选择”效果有限“和”说不清楚的则高达逾九成。

　　以“市场化”为导向的新一轮改革，似乎仍未获得投资者的认可。业内专家认为，改革未能触及市场核心问题或是关键所在。

　　在天相投资顾问有限公司董事长林义相看来，新股发行制度改革的核心问题是“谁决定谁能发”，而已公布的改革征求意见稿回避了发审决定权问题。“新股发行制度在强化发行人责任的同时，同样应该赋予发行主体与责任相对应的自主权。”林义相说。

　　IPO重启重在“价格适当性”

　　长期以来，由于新股发行价格虚高、超募严重，以及由此引发“炒新”风盛行，成长性过度透支导致上市后估值快速回落，限售股解禁引发股价下行等等因素，A股市场视扩容为“洪水猛兽”。

　　在稳妥重启IPO方面，新一轮发行制度改革被寄予厚望。

　　上海证券交易所首席经济学家胡汝银表示，股票市场具备定价、筹资、融资、有效配置资源、实现金融结构优化五个功能，其中定价是基础，实现资源有效配置的前提是有正确的价格信号。如果价格不能正确的反映公司值多少钱，资源配置就会扭曲、混乱。

　　而在当下审批制尚不具备条件完全取消条件的背景下，“监审分离”被认为是较具可行性的改革途径。

　　中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏建议，证监会应该果断把审批和监管分开，其职责就应是监管，将发行审批下放给交易所。

　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐则表示，证监会从“一票决定权”转变为“一票否决权”，转而主要由交易所、券商和上市公司自己决定是否发行和上市，这不仅能搞活资本市场，也可减轻监管部门的压力。

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　　聚焦新股发行体制改革 发行体制改革亮点多

　　《证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》7日发布，包含发行节奏由市场自主调节、控股股东等减持与发行价挂钩等诸多亮点。其中，作为新股发行体制改革的核心，定价的市场化程度进一步提高最引人注目。

　　根据征求意见稿，本次改革后，监管部门将不再规定具体的定价方式和程序，由发行人与承销的证券公司自行协商确定定价方式，由市场各方自主博弈、自主定价、自担后果。业内人士表示，新股发行定价的市场化改革是落实《国务院机构改革和职能转变方案》的要求，也是对证监会主席肖钢 “对不该管的事情，要坚决地放、逐步地放、放到位”所言的践行。

　　市场自主调节发行节奏

　　本次改革的一项重要措施是将新股发行时机交由发行人及其承销机构根据市场情况自主决定，新股发行节奏由市场自主调节。

　　在成熟市场，市场高涨时新股发行多，市场低迷时发行少，这是市场买卖双方自主博弈的结果。在境内新股发行市场，一方面，大量企业排队等待发行上市，市场担心发行压力；另一方面，新股发行基本都被资金抢购，鲜有发行失败的案例。供求关系的失衡是导致新股定价难以理性回归的原因之一，阻碍了市场约束和市场调节机制的形成。

　　征求意见稿称，发行人通过发审会并履行会后事项程序后，证监会即核准其发行申请。何时启动新股发行由发行人和承销商自主判断和选择。通过市场供需来约束发行人和投资者的行为，调节新股发行节奏和数量，以实现企业融资需求与投资者需求相互适应以及一级市场和二级市场的相互平衡。

　　征求意见稿提出，允许在审企业申请先行发行公司债等，探索企业以发行普通股之外的其他股权形式或以股债结合的方式融资。此前，证监会已放宽企业赴境外上市的门槛，正在积极推动扩大全国中小企业股权转让系统试点范围。这些措施将进一步拓宽企业融资渠道。

　　本次改革还拟放宽首次发行股票核准文件的有效期，将核准文件有效期从6个月延长至12个月，便于发行人更加灵活地选择发行窗口。针对发行人取得核准文件后可能会出现业绩下滑等重大变化的情况，要求中介机构持续履行尽职调查义务，要求发行人比照上市公司履行信息披露义务，及时更新预先披露的招股说明书。发行人在此期间如果出现影响发行条件的情形，要严格履行会后重大事项相关程序。

　　约束减持行为

　　为促进发行人控股股东、董事和高级管理人员在新股定价过程中守信尽责、保护公众投资者利益，征求意见稿提出3项措施。

　　一是加强相关责任主体的市场约束。为促进发行人控股股东、董事、高管等主体谨慎定价，要求其承诺，其持股锁定期与公司股价表现挂钩，且在一定期限内减持价格不低于发行价。如果发行价格过高，上市后一段时间公司股价低于发行价格的，上述人员需要延长持股锁定期。为进一步加大对定价责任人员的市场约束，要求发行人及其控股股东、公司董事及高级管理人员提出上市后至少五年内公司股价低于每股净资产时稳定股价的预案。

　　二是提高公司大股东持股意向的透明度。持股较多的股东，往往可以通过其派出的董事、监事，更加便利地了解发行人的经营管理信息，具有中小投资者无法比拟的信息获得优势。大股东增持或减持公司股票，往往成为影响公司二级市场股价的重要信号。因此，本次改革要求发行人披露公开发行前持股5%以上股东的持股意向及减持意向。持股5%以上股东转让股票，需要披露减持原因、未来持股意向、减持行为对公司治理结构及持续经营的影响。股东公开披露上述信息可以为中小投资者的决策提供参考。

　　三是强化对相关责任主体承诺事项的约束。在发行上市及重大资产重组环节，发行人及其控股股东、公司董事及高管人员等责任主体往往做出公开承诺事项，如承诺之后并不实际履行，不仅侵害公众投资者合法权益，也严重损害市场诚信基础。征求意见稿要求，相关责任主体的公开承诺应同时提出其未履行承诺所承担的后果，加强对承诺事项的约束。

　　提高定价市场化程度

　　在征求意见稿的亮点中，最引人注目的是进一步提高新股定价的市场化程度。

　　一是将发行定价方式交由市场主体自主确定。新股定价是完全的市场行为，应当由买卖双方自主博弈。本次改革后，监管部门将不再规定具体的定价方式和程序，由发行人与承销的证券公司自行协商确定定价方式，由市场各方自主博弈、自主定价、自担后果。

　　二是回应个人投资者希望参与新股定价的意见，允许个人投资者参与定价。征求意见稿提出，提供有效报价的个人投资者与机构投资者必须同时达到规定数量方可确定发行价格，有效报价人数不足的应当中止发行。在以往新股发行询价过程中，部分发行人因报价机构未达到规定家数而中止发行，重新启动发行时调低发行价格区间。本次改革引入个人投资者的力量，可以进一步加大新股定价约束，同时也是对个人投资者定价能力的考验。

　　三是在定价市场化的同时，强化定价过程的信息披露要求。征求意见稿要求主承销商和发行人制作定价过程及结果的信息披露文件并公开披露，以提高发行的透明度，方便投资者决策。同时，征求意见稿对信息披露内容做了明确、详细的规定，要求在网上申购前，发行人和主承销商必须披露网下投资者的详细报价情况。

　　四是不再执行“25%规则”，但披露的范围进一步扩大。征求意见稿提出，触发发行人补充信息披露义务的发行市盈率比较基准，从原来的“不得超过25%”调整为“与同行业上市公司平均市盈率持平”，对补充披露的信息内容也做了专门规定。(中国证券报)

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　　新股发行改革方案被指“局部性”修补

　　在经历了漫长等待之后，新一轮新股发行体制改革方案终于浮出水面。日前，中国证监会正式公布了《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》并公开征求意见。

　　在一些业内人士看来，此次改革方案虽然有亮点，有进步，但更多的仍然是局部性的修补，行政色彩浓厚，且没有涉及发行制度根本问题所在。

　　《意见》显示，在新股发行机制上将进一步推进市场化。发行人招股说明书申报稿正式受理后，即在中国证监会网站披露；申请首次公开发行股票的在审企业，可申请先行发行公司债；证监会核准发行后，新股发行时点由发行人自主选择；放宽首次公开发行股票核准文件的有效期至12个月。

　　同时，《意见》进一步提高新股定价的市场化程度并改革新股配售方式。发行价格由发行人与承销的证券公司自行协商确定；发行人和主承销商应当允许符合条件的个人投资者参与网下定价和网下配售；引入主承销商自主配售机制；网下配售的新股中至少40%应优先向公募证券投资基金和由社保基金投资管理人管理的社会保障基金配售；网上配售的具体方式，由发行人和主承销商协商确定。

　　值得注意的是，在此次改革方案中，进一步强化了发行人及相关中介机构的责任及相关执法力度。《意见》称，招股说明书预先披露后，发行人相关信息及财务数据不得随意更改；发行人上市当年营业利润比上年下滑50%以上或上市当年即亏损的，证监会将自确认之日起即暂不受理相关保荐机构推荐的发行申请，并移交稽查部门立案稽查。

　　英大证券研究所所长李大霄表示，此次新股改革有三大亮点。他指出，三大亮点包括加强信息披露、在发行前可以发债以及券商自主配售，此次新股发行意见稿有利于推进新股市场的改革。三方面合理完善则是指两年内低过发行价不能减持，要预先披露减持意愿，取消了新股比老股贵20%的不合理情况。

　　“有一定进步，但还是局部性的修补。”燕京华侨大学校长华生则对《经济参考报》记者表示，本次改革方案加强了中介机构的责任，在无形中提高了企业上市的门槛，这是一个亮点；另一方面，相对于此前的浙江世宝(行情 股吧 买卖点)的定价方式而言，此次方案所确定的定价方式又回到了市场定价的路子上来，离市场化多少近了一点。“问题很多，最关键的是对于审批制的发行制度没有涉及，在这一点上，如果没有彻底的变革，很难走出新的局面。”华生说。

　　北京天相投顾公司董事长林义相说，新股发行体制改革的核心问题是“谁决定谁能发”的问题，目前新股发行体制改革的征求意见稿尚未涉及此核心问题。从目前新股的发行改革意见看，新股发行核准权在中国证监会，征求意见稿回避了发审决定权问题。

　　此次《意见》还前所未有地对价格保持了关注。《意见》要求，发行人应在公开募集及上市文件中提出上市后五年内公司股价低于每股净资产时稳定公司股价的预案；其所持股票在锁定期满后两年内减持的，其减持价格不低于发行价；公司上市后6个月内如公司股票连续20个交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后6个月期末收盘价低于发行价，持有公司股票的锁定期限自动延长至少6个月。

　　对于这些内容，一位券商业人士对《经济参考报》记者说，此次改革方案行政色彩过于浓厚，其核心议题放在了控制发行价格上，而对于此前提到的淡化盈利能力判断等涉及行政审批的内容却没有任何涉及，从这个角度来看，新股发行从核准制过渡到注册制仍然有漫长的道路要走。

　　北京一家大型券商的一位保代对《经济参考报》表示，此次新股改革方案并没有什么实质性的内容，“感觉力度还不如前几次。”在这位保代看来，现阶段，受制于中介机构的整体素质，新股发行完全放开，不走审核的道路目前还不具备基础，但从渐进式改革的角度出发，应该在再融资领域试验完全放开。“本来今年三月份的时候再融资放开已经在券商征求意见，我们都认为这个事情已经百分之一百要成行了，现在又没有下文了。”这位人士透露。(经济参考报)

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新股发行改革方案被指“局部性”修补

　　在经历了漫长等待之后，新一轮新股发行体制改革方案终于浮出水面。日前，中国证监会正式公布了《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》并公开征求意见。

　　在一些业内人士看来，此次改革方案虽然有亮点，有进步，但更多的仍然是局部性的修补，行政色彩浓厚，且没有涉及发行制度根本问题所在。


　　《意见》显示，在新股发行机制上将进一步推进市场化。发行人招股说明书申报稿正式受理后，即在中国证监会网站披露；申请首次公开发行股票的在审企业，可申请先行发行公司债；证监会核准发行后，新股发行时点由发行人自主选择；放宽首次公开发行股票核准文件的有效期至12个月。

　　同时，《意见》进一步提高新股定价的市场化程度并改革新股配售方式。发行价格由发行人与承销的证券公司自行协商确定；发行人和主承销商应当允许符合条件的个人投资者参与网下定价和网下配售；引入主承销商自主配售机制；网下配售的新股中至少40%应优先向公募证券投资基金和由社保基金投资管理人管理的社会保障基金配售；网上配售的具体方式，由发行人和主承销商协商确定。

　　值得注意的是，在此次改革方案中，进一步强化了发行人及相关中介机构的责任及相关执法力度。《意见》称，招股说明书预先披露后，发行人相关信息及财务数据不得随意更改；发行人上市当年营业利润比上年下滑50%以上或上市当年即亏损的，证监会将自确认之日起即暂不受理相关保荐机构推荐的发行申请，并移交稽查部门立案稽查。

　　英大证券研究所所长李大霄表示，此次新股改革有三大亮点。他指出，三大亮点包括加强信息披露、在发行前可以发债以及券商自主配售，此次新股发行意见稿有利于推进新股市场的改革。三方面合理完善则是指两年内低过发行价不能减持，要预先披露减持意愿，取消了新股比老股贵20%的不合理情况。

　　“有一定进步，但还是局部性的修补。”燕京华侨大学校长华生则对《经济参考报》记者表示，本次改革方案加强了中介机构的责任，在无形中提高了企业上市的门槛，这是一个亮点；另一方面，相对于此前的浙江世宝(行情 股吧 买卖点)的定价方式而言，此次方案所确定的定价方式又回到了市场定价的路子上来，离市场化多少近了一点。“问题很多，最关键的是对于审批制的发行制度没有涉及，在这一点上，如果没有彻底的变革，很难走出新的局面。”华生说。

　　北京天相投顾公司董事长林义相说，新股发行体制改革的核心问题是“谁决定谁能发”的问题，目前新股发行体制改革的征求意见稿尚未涉及此核心问题。从目前新股的发行改革意见看，新股发行核准权在中国证监会，征求意见稿回避了发审决定权问题。

　　此次《意见》还前所未有地对价格保持了关注。《意见》要求，发行人应在公开募集及上市文件中提出上市后五年内公司股价低于每股净资产时稳定公司股价的预案；其所持股票在锁定期满后两年内减持的，其减持价格不低于发行价；公司上市后6个月内如公司股票连续20个交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后6个月期末收盘价低于发行价，持有公司股票的锁定期限自动延长至少6个月。

　　对于这些内容，一位券商业人士对《经济参考报》记者说，此次改革方案行政色彩过于浓厚，其核心议题放在了控制发行价格上，而对于此前提到的淡化盈利能力判断等涉及行政审批的内容却没有任何涉及，从这个角度来看，新股发行从核准制过渡到注册制仍然有漫长的道路要走。

　　北京一家大型券商的一位保代对《经济参考报》表示，此次新股改革方案并没有什么实质性的内容，“感觉力度还不如前几次。”在这位保代看来，现阶段，受制于中介机构的整体素质，新股发行完全放开，不走审核的道路目前还不具备基础，但从渐进式改革的角度出发，应该在再融资领域试验完全放开。“本来今年三月份的时候再融资放开已经在券商征求意见，我们都认为这个事情已经百分之一百要成行了，现在又没有下文了。”这位人士透露。

内蒙古草根

A股或被纳入MSCI新兴市场指数

　　摩根士丹利资本国际公司(MSCI)开始评估将中国A股纳入MSCI新兴市场指数。

　　由于MSCI指数广受全球大型投资者关注，MSCI新兴市场指数一旦将A股纳入，将会促使更多资金流向中国股票市场。


　　“评估纳入A股主要是基于中国在改革监管以及开放市场方面采取的一系列积极举措。”摩根士丹利资本国际公司在11日发布的2013年度市场分类评估报告中说。

　　过去12个月中国大跨步开放了大陆市场。监管层提高了合格境外机构投资者(QFII)的投资额度，放宽了QFII的申请门槛，也加快了QFII的审批速度。中国还取消了一些对人民币合格境外投资者(RQFII)的管制。

　　但摩根士丹利资本国际公司也指出，资本流动、配额分配以及税收等方面的不透明会阻碍A股被纳入MSCI新兴市场指数。