[股票投资] 沪指长下影线释放重要信号 创业板, 沪指, 国家队, 下影线, 权重股

风雅公子

长下影线透露一大不详信号

　　挖掘新高与新低中的机会与风险

　　指数再度出现了一种下探走势，主板指数收出了光头下影线，量能也还是呈现一种相对的萎缩的态势，很显然所谓的大权重股护盘，或者说国家队入场救市仅仅停留在口头上，并没有真正形成热点。相反我们看到创业板(行情 股吧 买卖点)指数则创出了新高，这说明了市场的赚钱效应依然还是集中于中小盘个股上，而且权重股越是弱势，越会加速这样的效应。玉名认为如今市场的风格已经来到冰火两重天的格局，上证50指数今天已经跌破了6.25日的收盘价格，正在创造收盘新低，而创业板指数却创造了年内的新高，对股民来说在操作方向上的选择，显然很明确了，那就是只能继续在创业板指数和创业板个股中淘金，而需要继续防范权重股的砸盘和主板指数的回调。

　　消息面，国债期货上市，这是对股市本身来说其实中性的消息，因为从本质上来说，国债期货是为市场提供重要的风险管理工具，形成由债券发行、交易、风险管理三级构成的完整债券市场体系；有利于活跃国债现券交易，提高债券市场流动性，推动债券市场统一互联，更好发挥服务实体经济的作用。但由于中国股市处于非常疲弱的阶段，其本身没有持续的赚钱效应，那么此时推出一系列的金融创出产品，诸如黄金ETF、国债期货等就会起到分流资金的作用，尤其是玉名在《解套第一课》书中的投资品种篇分析过，国债通常被认为是风险最小的债券，换成金边债券。国债期货由于最终交割价格确定，被认为风险较小，往往可以使用很大的杠杆，国债期货的风险度实际上就是杠杆比率。而以7万亿国债中一半儿上市的规模计算，以10%的保证金(行情 股吧 买卖点)计算，抽资应该在3000亿元以上，这显然会对股市中的游资产生很大的诱惑，那么也在进一步强化主板市场的弱势。

　　技术上，回顾近几天走势，虽然主板指数K线上形成“红三兵”，但上行的K线越来越短，量能并未放大，所以这“红三兵”组合并不能带来多大级别的多头市场。相反，我们看到创业板的走势，才是真正的强势，因此大权重股实际上更多地是一种护盘的行为。而且大盘分时形成了明显的上升楔形，今天正式来到了接近尾端，这种形态是典型的调整形态，玉名认为其关键点位就是1970点，今天指数一度跌破，随后拉起，形成过反弹，但这仅仅是一次考验，后市指数还会有新的考验。而关于为何是1970点，依据是之前我给大家分析提到的2015点上方的阻力区，以及1890点一线的支撑，按照0.618的分析，其恰好是在1970点，而这里也是判断反弹第一波是否结束的关键点位。

　　总结来看，近期四大行、中石油(行情 专区)等大权重股异动明显，量能也都接近或已经创出了近期新高，同期蓝筹ETF也创出量能新高，两者同时活跃，显然这并不是主力单纯的做多个股，而是一种套利行为。因此，所谓的“国家队护盘”信号频繁出现之后却没有得到市场的全面认可，资金仍然偏爱于小市值个股，毕竟只有中小盘个股在当下才有真正的活跃空间和赚钱效应。那么如今股民也处于一种纠结的状态，一方面主板市场弱势给操作带来了很大的困难，也在暗示风险，另一方面我们看到创业板的连续强势和新高，带来了赚钱效应，那么究竟是操作还是不操作呢。玉名认为对于股民来说，首先要认识到“日历买股法”7月篇提到的7月市场的特点就是平衡之月，跷跷板效应，其从月K线角度来看指数往往不会呈现大的涨跌，上下影线的走势，那么月初如果能够形成调整，那么月中后期主板指数反弹机会就会增加；其次是板块间的平衡，如今创业板显然是活跃的，那么股民做一些创业板ETF和相关创业板题材股就行了，不要盲目地去追涨，尤其是要关注量能，一旦量能萎缩，要尽快撤离，这是创业板操作的节奏，而短线由于创业板ETF连续天量，所以操作上应该以获利兑现和减仓为主。其次，酿酒(行情 专区)板块是7月活跃的热点，股民可以利用指数的调整的机会进行一些逢低的吸纳做波段。

　　如何理解创业板新高

　　对于今日市场最重要的事件就是创业板指数再创12月5日反弹行情以来的新高。众所周知，在12月5日，沪指，深成指，中小指数，创业板指数是一起上涨的，7个月后的今天，沪指再创新低之后低位苦苦挣扎，创业板指数再创新高，中小指数高位震荡，反差已经不能用巨大来形容了，直接就是背离。沪深指数的下跌实际是从春节后就开始了，一直持续到今天，对于春节至今的下跌，舆论找了各式各样的理由进行解释，又是基本面，又是ipo，又是流动性困局，又是外围市场波动。

　　几个月时间基本面能发生多大变化，既然沪指能从1949短短时间涨到2444，就说明下跌跟基本面无关。而对于ipo，就算重启，也都是创业板中小盘的ipo居多，创业板却在今天再创新高。对于钱荒，我们只看到场外的流动性泛滥，楼价屹立不倒。对于外围市场波动，外围市场经过所谓6月份的小波动至今，仍然是高高在上。既然这些原因不成立，那沪深指数为什么这么差？近期媒体频频发文，股指期货绝不是a股下跌的原因。怎么回事大家更清楚了吧。

　　对于创业板的新高，原因笔者早都分析过了，因为它与全球市场一样，背后存在着一股做多的力量，只要这股力量继续存在，它就会继续上涨。如今所谓的专家都已被a股的数年熊市吓破了胆，创业板一涨就说见大顶，笔者只想说，创业板的走势提示我们，a股早就该涨了，该大涨了，对于沪深指数年年熊冠全球，创业板和中小板(行情 股吧 买卖点)早就看不过去了，如今全球股市做多是主流，这么大好的氛围不涨要等到何时？全球牛市引发的中国创业板的牛市让主板沪深指数此时此刻更加刺眼，问题究竟出在哪里也更加的清晰。

　　探底回升大盘是否已转危为安

　　仅靠“持仓账户数”和“新增开户数”的止跌回升，并不能够保证场内人气得到根本性质的提振，大盘在强度“逐级减弱”的“三”连阳之后，周“三”依然在“三”大阻力的作用下实现了早盘明显的回落调整：分别是恒生指数的连续中阴，沪深主板十日均线的明显压力，以及创业板指在前高处的踌躇不前，如果说曾经我们看到过“有五有阳”的话，那现在可以说是“有三有阴”了。如此调整并不会太出乎我们的意料，毕竟从1849点以来大盘反抽幅度已经超过150点，这里是“相对高位”而非“相对低位”，还记得我们昨天强调的十二字对称股谚吗？当前是“二股决定下限，八股决定上限”之时。

　　而八股面临的是什么情形呢？昨天收评同样分析过了：观察399006，再向上难度恐怕是不小！一来量价必须配合得当才不会有背离的指责，而再创天量并非易事，二来日线J值已经来到105.7，超买初露端倪，今天创业板涨停股数达到11家，是所有10%涨停的1/3左右，中小板也有12家，可见短期内多头气力已经行至极限。此时没必要武断的说“一定冲不过”，但至少关前歇脚我们能够理解。另一面从二股的角度我们也可以预期回落的发生：从昨天午后到今天开盘，我们均能发现钢铁(行情 专区)股有异动出现(昨天午后是冀钢，鞍钢等，今天早盘则是宝钢，武钢等)，虽然这看起来很“旭日阳钢”，但钢铁股走强往往是A股市场开始向下回落重要信号，此即“钢铁魔咒”(和中石油魔咒差不多灵验)。尤其是当宝武等钢铁龙头走强，河北钢铁(行情 股吧 买卖点)等同样的龙头却一改昨天尾盘飙升之态出现回落时，我们就更知道“二股内部有分歧”了，既然自己心都不齐，何谈能带领指数跨越重阻位十日均线？

　　在市场跌破60季线之后，主板中有较强持续性的机会在中报行情和城镇化两个概念群体，而昨天领涨群体之一的地产股突然“提前哑火”，万科今天更是跌幅居前，再度验证了反抽积累的获利盘已经让多头资金更进一步“举步维艰”。相对应的，小板方面不仅有自救品种，还有一些是真正在启动行情的，它们在早盘的蛰伏让人捏一把汗，午后大盘能否转好(所谓转好，其实就是在“上限”方面有所突破)，在钢铁地产指望不上的情况下其实全靠它们了。别忘了，笔者在周一才刚刚强调过《守住此线(五日线)就是最完满开局》，难道市场就此弃短支撑于不顾，执意要破坏完满的形势么？

　　从上证50的角度看，五日均线应该是守不住了，然而是否继续下跌，还是要问两方面答不答应，一是之前苦心经营中国石油(行情 股吧 买卖点)，工商银行(行情 股吧 买卖点)等权重股的护盘资金，难道就这样愿意让自己的“心血”白费了么？在很多人眼里，1849点俨然已经是新“克强经济学”“克强底”一般的存在。正如李映宏先生所说：如果把中国看成是一家公司，而这家公司过去经营得又很糟糕，新的董事长上来的第一件事是什么？那就是撇清坏账，轻装前进。它要告诉大家，中国经济已经到了锅底，往后怎么走，都将是上升。事实上，总理早就说过了，政府刺激经济的手段，早已用到尽头了。近年的影子银行(行情 专区)大跃进，投放了多少个四万亿，经济就是起不来，就很能说明问题了。如果一定要我总结“克强经济学”的精髓，那就是：“压杠杆、调结构、促转型、保民生”。而1849点以来股市方面不可能反应“转型红利”得那么立竿见影(毕竟经济晴雨表更多是看数据的)，此时只能靠“无形之手”来“暗中相助”了，这其中传达的信号我们一定要读懂。

　　周四能否重拾升势

　　截止收盘，上证收于1994.27点，跌12.29点，跌幅0.61%，成交额为766.8亿。全天呈现放量震荡向下走势，收小阴。周四能否重拾升势？

　　盘面分析：今天午后以持续震荡小幅回升为主，指数仍然以下跌为主。两市盘中个股还是以下跌数居多。

　　后市推测：

　　1，技术上，5日均线在下，10日均线在上，两线距离较近，趋势减小。大盘的阶段性方向虽然以上攻为主，但阶段性趋势反复的风险在增大，特别是周四大盘如果不能放量上攻，则可能逐步进入阶段性调整。

　　2，量走势上，多头线方向向上，速率略有减慢，空头线方向平行向前。量走势上，大盘保持了阶段性上攻的趋势。

　　3，以当前行情规律看，大盘虽然保住了阶段性上攻的趋势，但同时也增大了阶段性回调的风险。此时，大盘如果能在后市放量上攻，则阶段性上攻将可能进入后半段，否则就要小心逐步回调。

　　综合(行情 专区)观点：大盘的阶段性方向向上，中期方向向差。以阶段性看，大盘虽然保住了阶段性上攻的趋势，但也增大了阶段性回调的风险，特别是周四大盘如果不能放量上攻，则要小心大盘的阶段性趋势再度反复。至于周四，大盘上攻的可能性略大，全天可能收小阳。操作上，以阶段性操作为主的投资者，如果周四放量上攻则持仓否则减仓，遇大幅大量跳水出局；以中长线操作为主的投资者，暂时与阶段性操作一致。

　　不祥的信号

　　今天给人的感觉就是一个牛，盘中提到的好多个股也都涨停，但是，考虑到中石油的走势，不能不对明天的走势担忧，加上今天钢铁盘中的护盘走势，而创业板新高后，大家可以看看其K线形态，应该进入一个高位区域，而今天创业板靠几个权重股维持应该对这种新高的承接不是太稳，所以，明天小心，这也就是昨天说还有机会，但时间会短的原因。

　　另外，工行今天走势不景气，是否有何LM油分头行动的可能，就需要看明天工行的走势，从本轮的探底回升的走势特点来看，工行和LM油与传媒教育网络科技等成为这次的亮点，一旦不能同步，回落就是大概率了，明天小心为上。

　　创业板再创新高意味着什么

　　今天大盘在国债期货即将推出的消息下，大幅低开后探低反弹，收出低开带长下影线的T线，如何看待呢？

　　今天的走势基本符合前面的预期，创业板再次创出新高，大盘依旧在上升通道中折腾，表现出横盘震荡的态势，这里没有出现二次探低的原因就是创业板维持着市场的人气，使大盘没有出现共振下跌的基础，那这里创业板再次创出新高意味着什么呢：

　　A、由于创业板在这里成交量的有效放出，这里创业板的再创新高意味着创业板有望进入585点以来的小五浪的上涨阶段；

　　B、如果说前面一再强调这里创业板的机会的话，这里进入小五浪上涨，也就意味着创业板已经开始进入冲击大的阶段顶的阶段，也就是说收获的季节即将到来。

　　那操作上可注意几点：

　　A、对于大盘依旧关注目前上升小通道，目前下轨位于1950点一线，上轨位于2030点一线；

　　B、创业板这里已经开始进入1100-1130点的短线压力区域，强压力位于1130点一线，短线又到节奏控制时；

　　C、操作上，大盘这里的反复后后市依旧存在二次低的要求，那这里的操作依旧以短线操作为主，把握创业板进入小五浪带来的个股主升浪的机会，而短线注意这里创业板的量价配合，做好短线高抛的准备。

　　这个长下影有问题

　　周三大盘受国债期货影响低开低走，最低跌至5日均线下方后企稳回升，午后在创业板指数大涨创历史新高刺激下震荡回升，跌幅大大收窄，K线上留下长下影线。观察今日盘口：

　　1、低估值的权重蓝筹品种低迷，除了前期暴跌后战略资金抄底引发此类品种大涨了二三日之后就偃气息股了，没有持续的资金跟进做多，它们很难有好的表现，从而它们本应该是市场的中流砥柱而今却沦为市场的配角角色；

　　2、题材概念股依然活跃和火爆，手游、影视动漫、智慧城市、智能机器、特斯拉概念、医药(行情 专区)、石墨烯等，而这些又主要集中在创业板里，所以今日创业板理所当然的创了历史新高，个股赚钱效应明显，这也直接刺激午后大盘震荡回升，接近红盘；

　　3、量能较昨日有所放大，这说明有资金逢利空消息撤逃；

　　4、长下影有“吊颈线”的味道；

　　5、国债期货的负面影响岂能一天时间就可以消化掉？这是不大可能的，即然市场如此介意国债期货，那么它的影响必然会是中长期的；

　　6、1857尾市强拉护盘，有掩护创业板等主力资金出逃的嫌疑；

　　因此，铁牛确信今日的长下影有吊颈线的功效，今日的下跌或是为明日的大跌预演，当心明天黑周四出现。

　　回调的力度不会很大

　　大盘在早盘深度调整之后，尾盘在权重股的带动下再度展开上行的攻势，但是即便这样指数还是没有能够收红，最终大盘指数在三连阳之后如期回调，那么这一次回调的力度会不会很大？

　　截至收盘，上综指下跌12.29点，收于1994.27点；深成指下跌65.10点，收于7703.74点。量能同比放大，两市共成交金额1784亿元。

　　板块方面：截至收盘，午后多数板块上涨，但是整体看还不是很好，手游、影视动漫和大数据午后领涨；计算机、教育传媒和物联网相对较好；券商、银行和地产继续杀跌，整体较弱的走势对市场有一定的影响。

　　盘面上看：两市大盘探底回升，个股整体依然是涨少跌多，盘面上看，市场30多家涨停，1家个股跌停，权重股依然疲软，前期热点的题材股再度强势回归，资源股继续不作为，较好的是量能出现明显的放量，说明有资金进场的意图明显。

　　技术上看：大盘指数小跌收盘，日线三连阳后收出一个阴十字星，大盘依然守住了5日线，日线KDJ金叉向上发散，技术上看，大盘周四保持继续企稳的可能性大，不排除指数在周三回调后再度冲击2000点。

　　从今天A股的表现来看，早盘的杀跌可以理解为是昨天加仓的股指期货空单想获利恶意砸盘的一个结果，而午后的回升说明主力在这个点位并不想将大盘跌的太多，对于本周接下来的两个交易日，指数再度站上2000点将是大概率事件。整体看这一次指数回调的力度将不会太大。(中国网)

风雅公子

　　周四股市三大猜想及应对策略

　　大势猜想：一鼓不作气再鼓恐将衰

　　实现概率：75%

　　具体理由：在周二重点提示了10日线潜藏的压力，以及管理层迟迟未对暴跌有正面表态的担忧之后，周三市场的走势不尽人意。尽管从技术面角度来看，指数收出的长下影说明支撑依然有效，MACD的绿柱也在持续缩短中，反弹过程也许仍在持续，但是很明显消息面的变动对目前的市场很不利。6月非制造业PMI数据创九个月新低意味着经济复苏前景并不那么明朗，在实体经济不景气的情况下，房地产(行情 专区)价格却连续13个月上涨，房价收入比持续恶化，经济结构调整刻不容缓。一旦涉及到结构调整，那么就意味着前期固有投资和计划将会发生较大不确定性，资金持续收紧既可以确保手头资本充足，又可以从资金层面调控资金流向，而经济调整过程往往不会在短时间内结束，这也意味着后期资金面持续紧缩的状况将会维持较长一段时间。就A股市场而言，前几日正处于一鼓作气做反弹的阶段，今日反弹受挫之后，阵营的分化和资金的分歧会更加明显，恐怕会产生“再而衰，三而竭”的可怕后果。

　　应对策略：10日线持续压制之下，指数反弹前景生变，短期宜离场观望。

　　主力猜想：主力资金分歧扩大

　　实现概率：75%

　　具体理由：在周二市场主力资金小有分歧之后，周三市场主力资金之间果然开始了互相猜忌的过程，全天沪市主力资金净流出13.214亿元，深市主力资金净流出12.733亿元，全天主力资金流出量达到25亿元。这一数据让今天的长下影显得有些可信度不足。考虑到银行地产的问题或许也会突然在近期持续大涨护盘的石化双雄身上发生，这种持续拉升超大权重护盘的行为迄今也未能被市场确认是否是国家队所为，在这种情况下，预计主力资金的态度分歧仍将进一步扩大，后期市场博弈或将加大指数波动。

　　应对策略：主力资金底气略显不足，短期依然以谨慎为主。

　　热点猜想：主力资金分歧扩大

　　实现概率：75%

　　具体理由：近段时间以来，市场持续调整之中，唯有医药股，尤其是中药股保持了坚强独立的上行趋势。消息面上，中医药发展上升为国家战略，行业发展前景看好的消息为板块走强提供了一定支撑。不过实际上，真正支撑医药股长期走牛的因素在于随着人口老龄化、社保普及率上升等新社会形势，医药消费的刚性得到多方支撑，行业内企业普遍处于业绩稳定增长的状态之中，即便经济形势不怎么好，绝大多数医药股依然能够交出一份漂亮的中报成绩单。在这种情况下，相信医药股的持续走强将是大概率事件。

　　应对策略：建议关注基本面不错，且近期积极逆势走强的天士力(行情 股吧 买卖点)(600535)以及股性活跃度保持良好的小盘医药股香雪制药(行情 股吧 买卖点)(300147).(山东神光)

　　消化压力仍需更多时间

　　今日大盘形成低开探底回升走势，在日K线图上收出一根带有短小下影线的小阴线，且成交量相比本周前两个交易日而言有所放大，达到了766亿元。然而，成家量放大了，但股指的走势却显得偏弱了，震荡探底，收盘之际重新回落至2000点整数关口之后。面对上方10日均线的压制试图挑战，很明显市场没有一点信心。要是没有创业板在今日再次创出反弹新高的强势牵引力带动下，市场恐怕会表现出更为尴尬的一面。可以说，短线市场在相对的地位震荡筑底，逐步消化上行压力仍需要一些时日。

　　对于市场而言，最大的压制就是资金面临紧张的格局，流动性如果减少了的话，作为一个靠资金推动型的市场而言，那是极其致命的一击。可偏偏不巧的是，前期市场正因为“钱荒”而在6月份大开杀戒，伤透了股民的心。正所谓病来如山倒，病去如抽丝，市场要想恢复元气，确实不易。更何况目前市场还存在祸不单行一面，比如今日国债期货推出方案已获国务院批准。国债期货的推出，对A股市场将形成一定的冲击，主要表现在分流市场资金，从而使得A股市场的流动性减少，造成股市资金面的进一步紧张。所以，对二级市场而言，属于一个重要的利空。不过，对于具有期货业务的上市企业而言，有着一定的利好，比如中国中期(行情 股吧 买卖点)，美尔雅(行情 股吧 买卖点)等或许存在一定的表现。不过，期货类上市公司整体的走势仍然处于下行趋势，且今日形成冲高回落的格局表示其投资机会并不会太大，投资者不应盲目跟风。配合市场的表现看，反而笔者近期一直提及的科技概念股依旧是强者恒强，如互联网、文化振兴、传媒娱乐、苹果概念以及智能穿戴等纷纷位居今日涨幅榜前列。保险(行情 专区)、证券、银行、地产等大盘蓝筹依旧低迷，市场的分化较为严重，均不利于股指出现大涨行情。

　　同时，刚刚公布的6月份非制造业PMI为53.9% 环比降0.4%，创9个月新低。PMI数据持续下滑，反应出中国经济增速运行在下行趋势之中。这样一来，经济增速作为推动股市的发动机，其转速逐渐变慢，上涨的动能也就面临削弱的可能。所以，市场一些担忧情绪也就会变得愈加浓厚。所以，整体来看，目前市场需要外力或者需要更长的时间来消化各种来自外部的以及内部的利空的袭击。遵循顺势而为的原则，以新科技革命题材的具有高成长性的网络科技等个股依旧是市场资金青睐的对象，投资者应该以点带面，全面铺开紧抓科技这条主线抢抓相关投资机会。(湖南金证顾问)

风雅公子

　　通信行业：4G推动景气上升 重点推荐4只股

　　4G建设推动行业进入景气上升阶段

　　中国移动正式启动TD-LTE主设备招标，采购规模约为20.7万个基站，共计55万载扇。但与TD-SCDMA时代不同的是，中国移动此次明确要求此次集采不接受代理投标，不接受所有关键设备均为OEM设备的厂商投标。中兴、华为等拥有核心技术的国产厂商将受益。

　　我们认为在全球经济发展仍未走出低谷，国内经济增速放缓情况下，通信行业由于4G投资周期到来，相关公司业绩有望出现明显上升，所以在各行业中增长确定性大，投资机会更为明显。

　　北斗等新兴信息产业也进入爆发期

　　北斗产业在2012年底北斗二代系统正式提供亚太区域服务后，进入爆发期。北斗产业关系国家安全及国际民生，是国家重点推动的产业，国防、行业应用和大众应用将相继展开，芯片和终端出货量大幅上升。目前产业处在发展初期，预计到2020年，年均复合增长率超过50%。

　　手机网游作为移动互联网唯一有确定盈利模式的应用，2012年Q4启动，多款手机网游月收入连续高增长，进入爆发期。 金融IC卡在2013年也进入爆发期，预计全国年发卡量为超过2亿张，为2012年的3倍以上(按2012年4000万张的统计口径)，2014年将超过4亿张。

　　4G和北斗产业为全年投资主线，4条支线也有良好表现

　　我们在2013年年度投资策略中明确指出：2013年两大投资主线为4G和北斗产业，4条支线为手机网游、金融IC卡、数字集群和民企开放(移动转售)。在上半年几个领域及相关个股均有较好表现。



　　上周，通信板块下跌2.05%，好于上证综指4.53%的跌幅，其中通信服务业下跌2.90%，通信设备制造业下跌1.41%。近期A股动荡调整，由于运营商投资增速确定，中移动4G主设备招标启动，通信板块有望持续获得相对收益。年初至今，通信板块上涨19.05%，在所有板块排名中居第二位。随着中报的临近，建议关注有题材有业绩的龙头成长股。大盘震荡之时，或现买入时点，建议逢低买入中报和全年业绩确定性高增长的公司。

　　我们重点推荐：恒宝股份(行情 股吧 买卖点)、中海达(行情 股吧 买卖点)、卓翼科技(行情 股吧 买卖点)、中兴通讯(行情 股吧 买卖点).



　　(中信建投)

　　电气设备行业：中报业绩超预期 光伏政策基本定调

　　电力(行情 专区)设备：国网公司发布第二批预制舱式二次组合设备中标公告。本次预制舱式二次组合设备涉及9个变电站，共6家企业中标。与第一批招标相比，本次入围企业新增思源电气(行情 股吧 买卖点)及国电南自(行情 股吧 买卖点)。目前国网正在试行的两类新式智能变电站正在稳步建设，预计年底前完成部分验收并转入推广。由于新式站点对于设备的总包、集成能力要求较高，其推行将进一步提升行业壁垒，同时增加单位标包价值量，利好二次龙头。

　　新能源：能源局发布《分布式光伏发电示范区工作方案》，要求各省市在2013年7月10日前完成实施方案并上报，并于7月底前启动项目建设方案。方案重点包括：(1)明确度电补贴标准需低于0.45元，自发自用与上网销售补贴标准一致；(2)补贴年限或确定为20年，补贴资金由电网企业按月转拨；(3)鼓励多种方式的投资建设方式。该方案可视为国务院常务会议扶持精神落地的第一步，后续政策将会逐步细化、明确，维持光伏板块触底回升观点不变，看好应用端的投资机会，继续推荐阳光电源(行情 股吧 买卖点).

　　公司动态： 汇川技术(行情 股吧 买卖点)发布2013年上半年业绩预告。公司上半年实现收入6.6亿至7.4亿元，同比增长25-40%；实现归属于母公司的净利润2.13-2.34亿元，同比增长50-65%。新能源： 阳光电源全资子公司——德国阳光受到SMA 起诉，要求德国阳光停止涉嫌侵犯SMA 专利产品的销售，并赔偿损失。案件结果尚难确定，但是由于公司主要收入来源于国内，2012年海外销售收入占比仅为8.4%，因此海外业务可能的波动不会影响公司经营，推荐逻辑不变。

　　推荐标的：国电南瑞(行情 股吧 买卖点)、许继电气(行情 股吧 买卖点)、汇川技术、亿纬锂能(行情 股吧 买卖点)、理工监测(行情 股吧 买卖点)、特锐德(行情 股吧 买卖点)、浙富股份(行情 股吧 买卖点)、骆驼股份(行情 股吧 买卖点)、阳光电源、平高电气(行情 股吧 买卖点)、思源电气、正泰电器(行情 股吧 买卖点) .(长江证券(行情 股吧 买卖点))

风雅公子

　　旅游市场争夺暑期旅游“大蛋糕” 9公司最有戏

　　校园生活陆续告一段落，学生暑期游全面来袭。据多家旅行社透露，盛夏酷暑之际以避暑为主题的旅游线路热度飙升，旅游市场开始争夺暑期学生旅游“大蛋糕”。

　　端午小长假的旅游市场总体运行良好，部分细分市场表现火爆，无疑令人们对暑期游带动下的三季度旅游市场产生了更多的期待。

　　日前，中国旅游研究院发布的《2013年中国城市避暑旅游发展报告》指出，中国避暑旅游产品不断丰富，市场潜力巨大，仅针对学生与教师群体、老年人群体及“火炉城市”居民3个避暑主体市场的不完全统计与分析，避暑旅游市场潜在需求至少超过3亿人，考虑避暑旅游消费周期长、频次高的特点，今年避暑旅游市场规模约在5000亿-6000亿元。

　　最新数据显示，从6月初至今，暑期自由行产品预订量已达到去年同期预订量的1.6倍，其中举家出游者占近六成，旅游主题基本以亲水游、生态游、主题乐园等为主。

　　分析人士指出，三季度旅游市场有望在暑期游的带动下迎来强势反弹，相关上市公司有望受益。

　　进入6月，随着利空因素的逐步消除，旅游业从前期的困境中逐步恢复过来。同时，一系列政策和市场方面的利好消息也为即将到来的旅游旺季奠定了基础。分析人士指出，随着利空因素的消除和利好因素的提振，旅游业有望一扫二季度的阴霾，在第三季度迎来爆发。

　　东北证券(行情 股吧 买卖点)表示，三季度是旅游行业的传统旺季，板块取得超额收益的概率较大。随着对板块不利因素的逐渐消除，行业利空出尽，反弹行情可期，下跌即现买点。个股上，中长期可关注业绩增长良好，股价有诉求的上市公司，如中国国旅(行情 股吧 买卖点)、腾邦国际(行情 股吧 买卖点)、峨眉山A(行情 股吧 买卖点)；以及长期发展模式良好，估值相对合理的上市公司，如中青旅(行情 股吧 买卖点)。短期可重点关注股价有催化剂、具备事件驱动或基本面出现拐点的公司，如张家界(行情 股吧 买卖点)、锦江股份(行情 股吧 买卖点)、三特索道(行情 股吧 买卖点)等。

　　旅游行业：“三新”模式增长脱俗

　　我们定义的旅游行业“三新”模式，包括新渠道(免税购物)、新网络(经济型酒店)和新娱乐(旅游演艺)，相对于传统景区而言，“三新”模式拥有更好的商业模式和增长潜力。今年的中报业绩表现也将验证我们的观点。我们预计免税购物、经济型酒店、旅游演艺仍将保持高速增长，而传统景区受客流瓶颈限制、自然灾害和疫情影响，二季度普遍出现客流下滑，预计净利润将出现双位数的下降。

　　免税购物。中国国旅，预计中期净利润增速为42%，免税业务“供应决定需求”，高增长持续。免税购物模式节省税费和中间渠道消耗，拥有旺盛的消费需求空间，属于“供应决定需求”的行业。从近期海口海关公布的消息中，可推算出二季度三亚店日均销售收入约680万元，合计上半年免税店销售收入15.3亿元，同比增长53%。因此国旅中报净利润高增速确定，也将是A股旅游板块中利润增速最快的公司。

　　经济酒店。预计如家和华住的税息折旧及摊销前利润(EBITDA)分别为24%、36%、锦江中期净利润增速为4%，成本控制和加盟模式提升这些相关公司的利润率。经济型酒店引领行业的革命性趋势，具备高性价比、高标准性的特点，未来连锁化率提升空间很大。二季度受整体经济不景气影响，同店每间可借出客房产生的平均实际营业收入(RevPAR)复苏低于预期，但如家和华住的有效成本控制和加盟模式的快速发展提升了利润率水平。锦江的经济酒店业务发展符合预期，但餐饮业务大幅拖累了半年业绩增长。

　　旅游演艺。宋城股份(行情 股吧 买卖点)，预计中期净利润增速为17%，重点关注公司下半年异地项目进展。旅游演艺模式具备客流盈亏平衡低、回报率高的优势，同时异地扩张打开长期发展空间。受禽流感影响，二季度宋城景区客流出现下滑。杭州乐园和烂苹果乐园由于主要针对散客，客流影响较小，另外去年同期烂苹果乐园未开业，预计公司整体净利润能够实现17%的增速。宋城主要看点在于下半年三亚和丽江项目的开业，这些将成为股价表现的重要催化剂。

　　传统景区。预计峨眉山、黄山旅游(行情 股吧 买卖点)、张家界的中期净利润增速分别为-50%、-18%、-10%，客流和利润均下滑。二季度受地震、禽流感和三公消费控制影响，传统景区到访客流(尤其是团客)普遍出现下滑，预计二季度峨眉山、黄山旅游、张家界客流分别同比下滑-20%、-10%、-5%。由于景区公司存在经营杠杆，净利润下滑更为明显。

　　我们建议投资者重点关注板块中成长空间大、中期业绩表现靓丽的公司。上半年免税购物、经济酒店板块预计保持高速增长，而传统自然景区公司二季度客流下滑明显，投资者应注意回避相关公司的中报风险。

　　中国国旅：海棠湾项目2014年将贡献利润3.2亿元 重申强力买入

　　来源：高盛高华

　　撰写时间：2013年7月1日

　　根据国旅的规划，海棠湾项目将于2013年12月开始营业。因此，我们将该项目引入国旅盈利预测，将2013-15年EPS预测上调了1%/2%/7%至1.60/1.90/2.42元。

　　潜在影响

　　(1)2014年三亚免税市场将达到48亿元，其中海棠湾购物中心20亿元。由于将引入一线的顶级奢侈品品牌，并拥有更好、更大的购物环境，我们预期海棠湾项目的开业将刺激三亚整体市场的渗透率和客单价，尤其是后者有望由2013年的3500元的水平提升至2014年的4500元。但是我们估计，由于海棠湾项目带来的竞争，2014年大东海店收入同比下降15%至28亿元。(2)基于折摊、人工成本假设，我们估计海棠湾项目2014年将贡献3.2亿元净利润，这意味着市场对该项目可能拖累盈利的担忧过于悲观。我们认为，三亚两家店合并收入2014-16年同比增长20%/37%/26%。若免税额度2015年初开始由目前的8000元提至15000元，国旅当年利润增长可能反弹至41%；(3)海棠湾项目新增的投资将带来更多的商业机会，而且，参照澳门博彩业的案例，免税行业3000-4000元的人均消费能够支撑起庞大的项目投资；(4)有税商业和餐饮在海棠湾项目中的定位仅是聚拢人流、提供更完善的配套，核心盈利业务仍然是免税。因而，有税业务的引入并不改变国旅的经济属性；(5)我们预计海口观澜湖市内新建免税店的影响有限，因为该市的旅游资源无法与三亚竞争。

　　估值

　　我们将基于DirectorsCut的12个月目标价上调至37.2元(原为37.1元)，主要基于以上的盈利预测变化。重申强力买入。

　　主要风险

　　三亚免税市场收入低于预期。

　　腾邦国际：专注于b2b业务的机票代理商

　　来源：瑞银证券

　　撰写时间：2013年6月28日

　　腾邦国际是商旅服务领域国内首家上市公司，公司以机票代理为主业，同时向酒店预订、商旅管理、旅游度假等综合商旅服务发展。公司控股股东为腾邦控股，实际控制人为钟百胜。2012年9月公司授予股权激励计划，占股本2.83%，2013-2015年分别解禁30%、35%和35%。劲旅咨询报告表明，2012年腾邦国际机票出票量约475万张，交易额超过40亿元，市场份额由2007年的1.0%提升到2012年的1.5%，仅次于携程网和号百。

　　行业趋势

　　目前国内航空公司直销比例约10%，而发达国家平均30%，随着线上销售的普及，航空公司直营比例会有所提升，但升幅有限。机票销售具有时效性强，需要较广的渠道覆盖等特性，因而未来代理分销仍是不可替代的销售渠道。

风雅公子

　　峨眉山A:雅安地震影响将逐渐淡去

　　来源：东方证券

　　撰写时间：2013年6月21日

　　受4.20雅安地震影响，预计公司二季度业绩将大幅下滑。6月14日，公司发布公告：因4.20四川芦山7.0级地震，峨眉山旅游人数在4-6月份出现较大幅度下降，直接导致主营业务收入减少，预计2013年上半年归属上市公司股东的净利润比去年同期下降30-50%。

　　从历史经验看，地震影响或从现在开始逐渐淡去。回顾2008年5.12汶川地震对当地及周边景区造成的影响，地震发生后，四川省和峨眉山接待游客量持续7个月负增长，随后又经历了3-5个月的反复，然后才开始正式恢复。我们认为：本次地震后峨眉山旅游人次同样将有一个快速下降和逐步回升的过程，同时，因为雅安地震震级比汶川小一个级别，预计对四川省及峨眉山旅游业的影响相对有限，影响时间预计为2-4个月，“五一”(-51%)和“端午”(+7%)小长假峨乐景区游客人次同比增速也初步印证了我们的判断。

　　短线或有反复，中长期看好交通改善带来景区接待人次大幅提升。近来股价的大幅波动表明，投资者对公司未来短期业绩的担忧尚未消除，预计这并不影响景区中长期的发展空间：(1)今年年底成绵乐铁路有望通车，届时成都至峨眉山只需40多分钟；(2)景区第二条上山道路已经开工，预计明年9月通车，建成后车辆日通行能力将提升近3倍；(3)峨眉山有望开通前山游览路线，将与当前的后山路线形成环线。我们预计，到时候峨眉山游客接待能力有望大幅提升至700万人次以上，是目前游客人数的2倍多。

　　财务与估值

　　我们分析认为，地震对公司业绩的短期冲击在所难免，但上半年利润占全年比重不到三成(过去3年平均)，随着公司营销力度的加强，有望在第三季度旅游旺季到来时扭转游客人次下降的趋势。我们调整公司13-15年每股收益预测至0.83、1.04和1.24元(原预测值为0.98、1.24和1.50元)，参考旅游行业13年22倍的估值水平，公司面临的发展机遇有望好于行业内大多数公司，给予13年30倍PE，对应目标价24.90元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　地震影响超预期，高铁通车时间推迟等

　　中青旅：股东增资古北水镇，利好项目进展以及业绩培育

　　来源：中银国际

　　撰写时间：2013您5月28日

　　中青旅发布公告称：古北水镇公司各方股东已于2013年5月23日签署《增资备忘录》，拟对古北水镇公司进行增资——古北水镇注册资本由10亿元增加到13.02亿元。认缴增资额如下：乌镇公司以14,400万元认缴注册资本5,760万元；STC以等值于人民币3亿元的美元认缴注册资本12,000万元；北京和谐成长投资中心(有限合伙)以16,000万元认缴注册资本6,400万元；北京能源投资(集团)有限公司拟保持20%的持股比例不变，具体出资金额尚需相关审批程序后确定。

　　支撑评级的要点

　　增强古北项目资金实力，降低财务费用，提高项目保障度：截至2012年底，古北水镇总资产22.9亿元，净资产为14.99亿元。若本次增资落实(假设京能集团同比例增资)，将增加净资产7.55亿元(1.44+3+1.6+0.604×2.5=7.55)，古北水镇公司净资产达到22.54亿元。

　　古北水镇总开发预算在30亿元左右，自有资金的大幅增加，将减少对于银行贷款的依赖，项目进度以及保障度进一步提高，降低财务费用，有利于古北项目初期的业绩培育。

　　预计增加投资收益6,708万元，对冲古北开业亏损带来的业绩压力：截至12年底，中青旅合并报表对古北水镇的长期股权投资成本为72,002.29万元。若增资方案年内实施，中青旅的股权比例下降6.71%(48%-41.29%=6.71%)，预计2013年中青旅合并财务报表将产生投资收益约6,708万元，增厚13年每股收益约0.12元。

　　中青旅权益比例由48%下降到41.29%，降低培育期的业绩压力：公司持股比例的下降，有利于减少古北水镇营运初期亏损对于中青旅财务报表的影响，待景区培育成熟后，中青旅仍保有回购古北部分股权的可能性。中青旅对于景区的布局一直在持续，不排除未来继续收购新的景区资产的可能性。

　　评级面临的主要风险

　　增资计划失败；古北项目开业以及培育低于预期。

　　估值

　　考虑乌镇1季度政府补贴、此次增资带来的财务费用以及权益比例下降(由于增资尚未履行完毕，暂不考虑增资带来的投资收益)，预计公司13-15年每股收益为0.73、0.71和0.93元(若考虑此次增资贡献的投资收益，增厚13年每股收益约0.12元)，其中古北水镇贡献每股收益分别为-0.01、-0.04和0.05元。维持买入评级。

　　宋城股份：全国布局合理 增长潜力突出

　　来源：宏源证券(行情 股吧 买卖点)

　　撰写时间：2013年6月25日

　　宋城二剧院年内开业、烂苹果乐园持续超预期，杭州大本营仍具增长潜力。宋城景区内第二剧院预计三季度开业，届时将推出新版的宋城千古情，更为先进的剧院设备将为游客带来颠覆性的新体验，同时可保证黄金时段同演两场，提升景区内演出的接待能力。烂苹果乐园年初由120元提价至150元，游客人数仍超预期，每周仅五、六、日开馆的模式能有效节省运营成本、提升盈利能力，本地亲子游事成仍具较大发展空间。

　　三亚千古情打响异地复制第一枪，占领当地市场空白。三亚千古情预计三季度开业，仍采取乐园+演艺的模式，乐园涵盖水公园、苗寨文化主题园区、以热带风情为主角，全年30万游客即可达成盈亏平衡，即月均9场演出(按照3000座位)。预计2013年略亏，2014、2015年分别接待游客100万、150万，新增净利0.45亿元、1.15亿元。

　　丽江千古情抢滩登陆，与印象丽江、丽水金沙错位竞争。丽江千古情预计四季度开业，丽江市已形成观演习惯，有利于公司市场开拓，更大的剧院、更好的观演体验将为公司产品带来更高的美誉度。预计2014、2015年分别接待游客50万、80万，新增净利0.15亿元、0.44亿元。

　　千古情系列异地扩张即将落地、品牌效应初显，产品线丰富可期。华东区交通便捷，杭州区位优势明显，宋城景区二期仍具增长潜力；同时异地扩张落地，品牌效应有助于公司产品线的丰富。预计2013-2015年每股收益0.53元、0.63元、0.79元，对应PE28倍、23倍、19倍。

风雅公子

国债期货推出方案已获国务院批准

　　中国证券报记者2日从权威人士处获悉，国债期货推出方案近日已获得国务院批准，下一步将由证监会确定具体上市时间。业内人士预计，国债期货或于9月中旬正式挂牌，这意味国债期货时隔18年后重返中国资本市场。

　　国债期货是国际上成熟的金融期货产品，也是中金所重要储备品种。随着我国债券规模扩大和利率市场化改革推进，债券持有者参与国债期货保值避险的需求日趋强烈。


　　国债期货仿真交易进行一年多以来，总体运行平稳。未来市场参与者通过仿真交易熟悉了交易流程，中金所也根据交易情况对合约设计进行了适应市场需要的微调。

　　根据目前合约设计，国债期货仿真交易选择了面额为100万元，票面利率为3%的5年期名义标准国债为合约标的。合约月份为最近的三个季月(3、6、9、12季月循环)；每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±2%；最低交易保证金(行情 股吧 买卖点)为合约价值的2%；最小变动价位为0.0002个点；交易手续费为5元/手；交割方式为实物交割，可交割债券为在最后交割日剩余期限4-7年(不含7年)的固定利息国债；合约代码为TF.

　　业内人士指出，国债期货上市，将为市场提供重要的风险管理工具，形成由债券发行、交易、风险管理三级构成的完整债券市场体系；为债券市场提供有效定价基准，形成健全完善的基准利率体系；有利于活跃国债现券交易，提高债券市场流动性，推动债券市场统一互联；有助于促进债券发行，扩大直接融资比例，推动债券市场长远发展，更好发挥服务实体经济的作用。

　　宝城期货金融研究所所长助理程小勇认为，从经济形势来看，当前是国债期货重返市场比较好的时机。国债期货上市，有利于加快利率市场化步伐，完善债券市场发展模式，改变单纯依靠现券市场“一条腿走路”的不稳定结构；有利于企业规避利率波动风险，对冲因利率市场化带来的波动性增大的风险，给实体企业带来更完善的金融支持；有利于完善中国期货市场结构，给投资者提供新的投资渠道和方式。

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　　国债期货暂停事件不会重演

　　1992年，上海证券交易所最先开放国债期货交易，但由于1995年的“3·27”国债事件，国债期货被暂停交易。由于当时的利率市场体系和交易风险管理系统并不完善，一系列风险事件导致这一新生事物夭折，成为中国资本市场历史上的重大遗憾。谈起当年跌宕起伏的场景，很多老投资者仍心有余悸。不过正是由于“3·27”国债期货事件的深刻教训，给了后人更多的启迪。如今的国债期货方案，已非当年的国债期货能够相比，一旦重新上市，重演当年风险事件的可能性很小。

　　有识之士称，国债期货曾经引发的问题原因错综复杂，与当时交易所和经纪人缺乏风险意识和相关经验、利率市场化程度不高、国债现货市场规模过小、市场基础设施薄弱、相关法律法规不健全以及监管部门缺乏监管手段都有关系。目前，我国经济和金融形势已经发生了根本性变化，利率市场化已经有了重大进展，国债市场规模庞大、品种齐全、参与机构众多，市场基础设施建设大大加强，监管体系和法律法规也已相当完善。可以说，目前我国国债市场和期货市场发展都取得了长足的进步，期货市场的法规体系和风险机制日趋完善，诱发类似“3·27”国债事件的市场环境已经发生根本改变。

　　具体来看，确保国债期货平稳运行的理由有如下几点：

　　一是国债现货市场规模不断扩大。“3·27”国债期货事件发生时，我国国债现货市场的流通规模在1000亿元左右，而截至2011年底国债现货流通规模约6.45万亿元，约为当年的63倍。

　　二是国债价格市场化程度发生巨大变化。当年国债期货的标的利率为固定票面利率加上保值贴补率，这使得每月公布一次的保值贴补率成为市场上多空双方角力的焦点，如今这一影响因素已不复存在。

　　三是期货法规体系趋于完善。当年，期货市场缺乏法律法规，如今以《期货交易管理条例》为核心的期货法规体系已经建立和日趋完善。

　　四是风险控制体系日益完善，国内期货市场建立了交易保证金、涨跌停板、持仓限额、大户报告、强行平仓、强制减仓等风险管理制度，并成功经受住了2008年国际金融危机的考验。

　　五是以证监会为核心的集中统一的监管模式已经确立，期货交易所的自律监管制度也基本完善，整个期货市场在行政监管、自律监管的协调体系中依循“公平、公正、公开”原则有序运行。

　　此外，股指期货的成功运行为国债期货市场监管提供了借鉴。(上海证券报)

　　国债期货渐行渐近 知名券商万事已备

　　日前，有消息传出，国债期货上市已获国务院批准，这意味着国债期货迈过了上市的最后一道关卡。接下来在证监会同中国金融交易所的协调下，国债期货很可能会尽快推出，时隔18年后，国债期货终于很快要重出江湖了。

　　多措施预防悲剧重演

　　业内人士介绍，目前国债模拟交易的交易所保证金比例为3%，但在正式上市交易后，国债期货的交易保证金还要加上期货公司所收取的部分，按目前行业情况来看，为防范风险，期货公司方面收取的保证金平均水平在5%左右。以5年期国债为例，买卖一手国债期货的保证金约为8万元，这在一定程度上限制了风险承受能力低的中小投资者进入。

　　作为继股指期货后国内上市的第二个金融期货品种，在风险控制方面将更为严格。中证期货副总王智全表示：“国内期货市场经过近几年发展，无论是相关制度激励、市场规范以及期货公司风控能力，均有大幅提高，这同1995年相对混乱的期货市场是不可同日而语的”。

　　而对于国债期货上市后如何控制风险，王智全介绍，期货公司不仅在保证金方面会以较高标准收取来控制风险，同时交易所也会制定类似于股指期货的投资者适当性规则，如对投资者开户资金、总资产及年收入等方面做出限定，只有经过综合(行情 专区)评估后达标的投资者方可进行国债期货交易，期货公司也将严格执行强行平仓等措施，一旦客户持仓风险达到强平条件，公司将立刻为客户减仓来降低损失。

　　国债期货能再火吗？

　　1994年底，上海证券交易所全年国债交易总额达1.9万亿，1995年交易额更是达到6万亿，但同期市场上流通的国债总量仅为1050亿左右，成交量巨大的同时引发了市场的过度炒作，最终导致万国证券于327国债上的豪赌惨剧。

　　而截至2013年3月31日，国债期货仿真交易运行的276个交易日里，累计成交额10.82万亿元，日均持仓量约8万手。业内人士指出，仅从模拟交易的数据来看，今朝的持仓数量已经赶上上市三年的股指期货；模拟交易的参与者则覆盖了近80家银行(行情 专区)、证券公司等机构，一旦正式上市无异于再造一个股指期货，运行几年后成交量及成交额可能超过股指期货。

　　对于国债期货上市后的投资者构成，王智全表示，前期参与的多为资金量在100万以下的中小投资者，但手中握有大量债券的银行、证券公司及基金公司，必将参与到国债期货市场，只是银行可能由于相关政策的限制，短期内参与进来的可能性不大。但相对宽松的证券公司及基金公司将利用国债期货市场对手中的债券进行保值增值，届时很有可能出现，类似目前券商利用股指期货进行套期保值的情况。

　　经《金融投资报》记者多方了解后得知，国内排名前列的中证期货、海通期货等多家公司，早在半年前便已着手国债期货上市的相关准备工作，一方面从银行高薪聘请债券交易方面的人才，另一方面积极对基金公司进行路演，覆盖了包括上海、北京、深圳多家基金公司。据业内人士介绍，部分公司还为此专门成立了相关部门。

　　丰富债券市场的交易策略

　　目前国内期货市场保证金规模在2000亿左右，国债期货的上市是否会促进增量资金进场？对此，中证期货研究部副总刘宾认为：“国债期货推出后将给期货市场带来不俗的增量资金，具体的量则是逐步发展的。这首先取决于整个债券市场的规模及其分类，其次取决于我国投资者对利率对冲工具方面的认识过程，机构认识越充分，入场操作的资金量越大。最后还取决于我国利率市场化的进程以及利率的波动情况，利率市场化越充分，利率波动越明显，入场的资金量也会越大”。

　　海通证券(行情 股吧 买卖点)国债期货研究员徐莹向记者介绍，国债期货的推出，为市场提供了一个利率风险管理工具。在今年6月下旬高息风暴爆发时，若银行手中握有国债期货这个工具，便可通过在期货上对冲掉利率上升的风险，同时也可以在预计六月资金会紧张时，在期货上建空单，最后交割卖出债券来回笼资金。

　　另外，国债期货的可交割国债是在银行间市场和交易所同时上市交易的，通过交割环节，可以促进两个市场的互联，从宏观的角度考虑，国债期货的推出有利于促进银行间债券市场与交易所债券市场的互联，有利于提高我国债券市场的定价效率，有利于提高我国债券市场的流动性，促进债券市场的进一步壮大发展。从微观的角度考虑，国债期货的推出将极大丰富债券市场的交易策略。(金融投资报)

风雅公子

　　国债期货即将浮出水面 期货概念股爆发在即

　　7月1日消息，国债期货上市临近，晚间有有媒体报道称，国债期货或已获得国务院批准交易。5月28日，证监会副主席姜洋在上海表示，年内力争推出国债期货。

　　中国金融期货交易所总经理张慎峰曾公开表示，国债期货上市品种选择的是五年期中期国债合约。据他介绍，“目前选择的合约品种是体量最大、交易最为广泛、避险使用最容易开发其他衍生工具的五年期中期国债合约。”

　　2012年2月13日，中国金融期货交易所国债期货仿真交易联网测试启动。8家金融机构参与首轮联网测试，其中5家为期货公司。

　　2012年4月23日，国债期货仿真交易开始向全市场推广。截至2013年3月31日，国债期货仿真交易供运行276个交易日，累计成交量1185

　　万手(按单边计算)，累计成交额10.82万亿元，日均持仓量约8万手。在此期间，约有近80家证券公司、商业银行等机构投资者参与了仿真交易。

　　海通证券表示，近期国债期货、原油期货和铁矿石期货近期上市的呼声也日益升高，这将拓宽期货品种并将有效提升期货市场交易额及期货公司收入；此外期货资管业务正式起跑，有助于拓宽期货公司传统盈利模式。未来国内期货市场的发展潜力十分可观，维持行业“增持”评级。

　　分析称，期货概念股包括：中国中期(行情 股吧 买卖点) 、弘业股份(行情 股吧 买卖点) 、厦门国贸(行情 股吧 买卖点) 、浙江东方(行情 股吧 买卖点) 、美尔雅(行情 股吧 买卖点)等。

　　此外，中信建投认为，山西证券(行情 股吧 买卖点) 、国海证券(行情 股吧 买卖点) 、方正证券(行情 股吧 买卖点) 、东北证券(行情 股吧 买卖点)等券商的期货业务利润贡献度较高，将成为国债期货业务的主要受益者。

　　中国中期(000996)

　　公司是一家为大型商品流通企业、生产制造型企业和跨国集团提供全方位第三方物流服务及货运汽车(行情 专区)连锁销售服务，中国最具规模的第三方物流运营商之一，主要从事汽车、物流及期货业务。拥有北京、天津、广州、深圳、上海等六座大型现代化物流基地、三十五个物流配送中心、两个国际集装箱海关监管货场、数百台装备有全球卫星定位系统GPS的运输车队，服务范围达300多个城市，形成覆盖中国最发达地区的大型物流网络体系。公司在2007年收购了中期集团下属的辽宁中期期货经纪有限公司90%股权，2009年10月，中期期货有限公司吸收合并中国国际期货经纪有限公司、中期嘉合期货经纪有限公司，公司将成为中国期货第一股。

　　弘业股份(600128)

　　公司持有江苏弘业期货经纪公司21.75%股权，拥有28家开业及筹建的期货营业部，是国内营业网点最多的期货公司，2010年实现净利润5400万元，贡献投资收益2399万元，居全国同行三甲。为满足弘业期货快速发展和符合中国证监会对期货公司风险监管指标要求的需要，公司和关联方弘业投资将同比例增资，均为出资5337.6万元认缴2135.04万元，增资完成后，弘业期货注册资本由1.38亿元增资至3.8亿元，公司和弘业投资依然为弘业期货并列第一大股东，公司和弘业投资持股比例同为21.75%。公司以5000万元受让江苏省信用再担保有限公司5000万股，持股比例1.6129%，该公司是目前国内再担保行业中，注册资本金额，再担保体系内机构数量，再担保业务总额均居全国第一的企业，累计实现营业收入13637万元，提取两项准备前利润9383万元，税后净利润5944万元，可分配利润5349万元，可为公司提供稳定的利润来源。

　　厦门国贸(600755)

　　2010年年报披露，公司投资1亿元持有厦门国贸期货100%股份；投资1亿元持有福建金海峡担保有限公司100%股份。投资4769万元持有海通证券(600837)0.4%股份，期末账面价值3亿元；投资3189万元持有三钢闽光(行情 股吧 买卖点) (002110)3.89%股份，期末账面价值1.01亿元。投资7626万港元持有禹州地产(HK01628)1.17%股份，期末账面价值6767万港元。2010年3月，公司决定与统一综合证券、联华国际信托公司共同出资设立一家合资基金管理公司，注册资本1亿元，，其中公司出资2300万元，占合资基金公司23%股比。该基金公司设立事宜尚需经证监会审核批准。2010年12月14日公告，公司投资参股的海南天然橡胶产业集团股份有限公司(下称“海胶集团”)首发申请获得通过。公司目前持有海胶集团6000万股，为该司第二大股东。海南橡胶(行情 股吧 买卖点) (601118)2011年1月7日开始上市交易。

　　西安民生(行情 股吧 买卖点)(000564)

　　2010年4月，公司以现金方式向海航东银期货有限公司出资3000万元，占海航东银期货有限公司本次增资完成后注册资本的30%。海航东银期货在深圳，上海，苏州等地市设立了营业部。09年实现营业收入7460.86万元，净利润1137.65万元。东银期货一直以来在行业内保持领先地位，代理的交易量及交易额在近3年里保持着良好的稳定的上升趋势()，平均占市场份额3%左右(全国约有200左右间期货公司)，连续四年交易额和交易量综合排名居行业前30位。(公司从海航东银期货有限公司获悉，证监会核准海航东银期货有限公司注册资本由7000万元变更为10000万元，新增的注册资本由西安民生以现金方式认缴3000万元。)

　　物产中大(行情 股吧 买卖点)(600704)

　　公司直接和间接拥有中大期货95.1%的权益，该公司注册资本1亿元，2010年实现净利润4651万元，经营规模已由06年的全国第七位跃升至第四位，已连续七年进入全国十强。中大期货在2010年分类评级中再次获评A类A级，在全国排名中并列第二，连续第二年获得中国期货市场品牌大奖，并夺得“中国最佳期货公司”，“中国十佳期货营业部”两项大奖。

　　美尔雅(600107)

　　投资2700万元持股45.08%的美尔雅期货经纪有限公司(注册资本1.2亿元)，主要从事期货经纪业务和期货业务培训，已经获得证监会核准的金融期货经纪业务资格后，又收到中国金融期货交易所颁发的《交易会员资格批准通知书》。2010年度美尔雅期货实现净利润2265万元，市场份额最高达1.42%的水平，高于行业平均水平。截止2011年一季度末，美尔雅期货持有湖北能源(行情 股吧 买卖点) (000883)178万股，初始投资金额611万元，期末账面价值1514万元。

风雅公子

　　浙江东方(600120)

　　持有6000万股华安证券 (占2.49%)，初始投资6000万元，2010年损益1200万元，持有1449万股广发银行(占0.1%)，初始投资3600万元，持有3152万股永安期货(占5.43%)，初始投资11878万元，2010年损益315万元。上述3家公司股权2010年末账面价值合计1.72亿元。另外，还持有航天通信(行情 股吧 买卖点) (600677)0.37%股权，初始投资153万元，持有海康威视(行情 股吧 买卖点) (002415)4.5%股权，初始投资2653万元。上述2家公司股权2010年末账面价值合计21.36亿元。2010年，公司调研投资项目达到29个，参与投资了4个基金项目，已投和预投金额达1.4亿元，上述投资基金的投资定位均为拟上市的企业，如项目顺利推进，未来将有可能获得较大的投资收益。

　　江苏舜天(行情 股吧 买卖点)(600287)

　　2010年年报披露，公司持有江苏苏物期货经纪有限公司1000万股，最初投资成本1000万元，占16.67%股权，苏物期货是1995年9月经中国证券监督管理委员会核准的专业期货公司，注册资金为6000万元，主要股东为江苏舜天国际集团管理有限公司，江苏舜天股份有限公司，江苏省国信创业投资公司等，已取得中金所交易结算会员资格。报告期损益为36.5万元。

　　高新发展(行情 股吧 买卖点)(000628)

　　公司全资子公司成都倍特期货经纪公司，是上海，大连，郑州三家交易所的会员，代理国内所有期货品种的交易，在上海，重庆，绵阳，北京，南宁五地设有营业部。倍特期货现为中国期货业协会团体会员，四川证券期货业协会常务理事单位，大连商品交易所成都培训基地。2010年期货经纪业务收入保持上升态势，公司累计新增保证金 85.77亿元，代理额达22394.67亿元，同比增长62.2%，代理量2257.77万手，同比增长4.5%。

　　现代投资(行情 股吧 买卖点)(000900)

　　2010年年报披露，公司初始投资1.8亿元持有方正证券(601901)1001.28万股。公司持有湖南大有期货(注册资本1.5亿元)100%股权，08年3月证监会核准大有期货获得金融期货业务资格。大有期货上海营业部通过多角度的市场拓展与品牌建设，在华东地区期货营业部中综合排名前三甲。在中国证监会首次对期货公司分类监管评价中，大有期货成为湖南省唯一被评为B类期货公司。其2010年末总资产87996万元，报告期实现净利润486.87万元。

　　中捷股份(行情 股吧 买卖点)(002021)

　　公司以2854.5万元受让中辉期货经纪公司55%股权(溢价67.96%)，并以1760万元对其同比例增资，完成后，公司持有该公司55%股权。08年4月14日相关工商登记变更手续已完成。中辉期货主营国内商品期货代理，期货咨询，培训，2010年2月获期货交易所交易会员资格。2010年实现净利润1892万元。

　　中科英华(行情 股吧 买卖点)(600110)

　　2009年9月全资子公司出资5720万元设立中融人寿公司(占20%)，2010年3月开业申请获保监会批准，2010年6月公司以7650万元受让天冶基金3000万股股权，占其总股本的23.08%，2011年7月，公司受让天富期货25%股权及同比例增资获证监会批准，公司出资5000万元，持有天富期货3750万股股权，占25%。以2010年3月31日为评估基准日，天富期货公司总资产21272.59万元，净资产12023.56万元。

　　大恒科技(行情 股吧 买卖点)(600288)

　　子公司中国大恒集团有限公司持有大陆期货49%股权，最初投资成本4900万元，09年获利800.5万元，2010年大陆期货虽然营业收入较上年同期增长，但净利润同比下降41.03%，2010年对公司净利贡献439.21万元。

　　天利高新(行情 股吧 买卖点)(600339)

　　公司持有新疆天利期货经纪有限公司66.67%的股权，该公司注册资本3000万元，主要从事商品期货经纪，金融期货经纪业务，2010年末总资产13800.98万元，净资产3635.77万元。

　　中路股份(行情 股吧 买卖点)(600818)

　　2010年1月公司计划出资2000万元增资入股深圳瑞龙期货 ，占其总股份的20%，增资计划已于2010年7月获中国证监会核准。

风雅公子

　　浙江东方：A股最大间接受益者买入评级

　　2013-06-04 类别：公司研究机构：中信建投研究员：魏涛陈莹

　　[摘要]

　　永安期货IPO上市在即，是继海康威视后又一成功财务投资实例。永安期货是目前国内同行中规模最大、业务范围最宽、研究实力最强的期货公司之一，12年手续费收入3.8亿元，业内第二；净利润1.63亿元，业内第一。永安期货IPO材料(行情 专区)已申报受理正在审核，预计在14年前能在A股上市。公司持有永安期货1.4亿股(16.3%)，按照每股10-15元估值将增加14-21亿元市值，公司成本为3.57亿元，如永安期货上市成功，公司浮盈约12.7-19.7亿元。永安期货上市将给公司复制另一个海康威视的机会。

　　期货制度红利启动在即，A股最大间接受益者。随着期货品种日益丰富和期货行业业务创新的提高，预计期货行业未来利润有5-10倍的增长空间。而且，国债期货有望在今年重启，预估年成交额约63.91万亿，市场饱和的手续费收入31.9亿元，并每年增加6.4亿利息收入。受资本金、客户偏好等因素影响，国债期货带给龙头公司较大的机会。与中国中期、物产中大、弘业股份、新黄浦(行情 股吧 买卖点)等参股期货的上市公司比较，如果不考虑中国中期可能的资产注入，综合永安期货上市等因素，公司无疑是本轮期货业制度红利开启的A股最大间接受益者。

　　投资建议：大股东减持对股价影响有限，维持买入。在此阶段，我们依然坚定看好公司，对于大股东减持的问题，我们认为国贸集团肯定不会因为缺钱减持，可能是本届管理层兑现08年增持股票的浮盈以增加母公司利润；从后续可减持数量上看，国贸集团最多还能减持390万股。无论大股东是否想通过减持传递某种信号，但可以肯定的是，大股东可以打的牌已经非常有限，在公司目前的估值水平下，不足以对二级市场股价形成较大利空。公司既有海康威视和永安期货等短期亮点，且中长期业绩又有保障，仅按公司现有资产市值计算，保守测算公司合理价值就在16.3元以上，而国贸系统资源整合、省属金融平台建设等事件启动将带给公司价值爆发式增长，前景不可估量。目前公司股价仍较安全，值得关注，维持买入评级。如有回调，大胆买入。

　　物产中大：经营仍面临挑战增持评级

　　2013-04-23 类别：公司研究机构：中信建投研究员：刘韧陈政

　　[摘要]

　　公布年报及一季报2012年，公司实现营收394.9亿，同比增7.8%；归母净利4.3亿，同比降18.8%，EPS0.54元。加权平均ROE12.1%，同比降4.6个百分点。公司同时公布2012年利润分配方案，拟每股派现0.18元。

　　1Q13，公司实现营收89.8亿，同比降1.1%；归母净利1.3亿，同比降25.5%，EPS0.17元。加权平均ROE3.34%，同比降1.9个百分点。

　　简评房地产(行情 专区)稳定增长，支撑利润2012年，公司房地产、汽车、机电、贸易业务收入分别37、230、72、50亿元，同比56.3%、7.9%、8.4%、-7.4%；毛利率37.8%、4.6%、1.7%、3.8%，同比变动-13.8、-0.5、1.0、0.6个百分点。

　　房地产业务，多个项目顺利交付，利润稳定增长，实现毛利14.2亿元，同比14.6%，占比提升2个百分点至48.2%。但受新楼盘土地、建造成本上升影响，毛利率下滑趋势明显。

　　汽车业务，全年销售新车15.42万辆，同比增0.38%，但受需求不振、库存压力大等因素影响，新车销售毛利率下降0.9个百分点至3.1%。售后业务表现亮眼，收入同比增16.1%，毛利同比增28.8%，毛利率提升1.8个百分点至18.1%。综合看，汽车业务实现毛利10.6亿，同比-2.2%，占比下降4.5个百分点至36%。

　　财务费用同比增34.6%2012年，公司销、管、财费用9.4、6.4、3.2亿，同比5.5%、13.7%、34.6%，费用率分别变动-0.05、0.08、0.16个百分点。其中财务费用增加较多，因融资规模扩大及融资成本上升，利息支出增加。

　　维持增持评级，目标价6.5元1Q13，房地产处于交付旺季，而汽车销售在春节后相对平淡，公司营业收入略降1.1%；毛利率8.9%，同比降1.75个百分点；费用总额增长4%(1724万)至4.45亿元，其中主要是管理费用增加12.1%(1655万)至1.53亿。毛利下降、费用上升使1Q13归母净利同比降25.5%至1.3亿元。

　　在房地产行业调控、汽车销售竞争激烈背景下，2013年公司经营仍面临挑战。预计2013-2014年EPS0.50、0.56元，维持“增持”评级，目标价6.5元。

　　西安民生：短期或有解禁带来的交易性机会

　　2013-05-15 类别：公司研究机构：光大证券(行情 股吧 买卖点)研究员：唐佳睿

　　[摘要]

　　公司拟将文景店负一层转租予民生家乐，前三年年租金为48.67万元

　　公司公告：1)拟将文景店(之前公告的海璟未央城商业项目，租赁海璟未央城物业地下一层至地上四层新开门店)地下一层1014平方米转租给陕西民生家乐商业连锁有限责任公司，租赁期为5年，5年租赁期租金合计为248.23万元。前三年租金每平方米40元/月，第四年起租金为每平方米42元/月。第一年至第三年的年租金为48.67万元，第四年至第五年的年租金为51.11万元。

　　文景店周边域临街商铺一层均价在100-120元/平米/月之间，考虑楼层差价，负一层的租金约为一层的40%，即40-48元/平米/月。我们认为公司收取的租金基本处于合理范围内。

　　公司拟与兴正元/民生家乐开展预付卡合作，年手续费收入约900万元

　　2)公司拟与西安兴正元购物中心有限公司、陕西民生家乐商业连锁有限责任公司开展单用途商业预付卡合作。公司预计在未来连续十二月内，预付卡合作业务会导致公司及下属各控股子公司与关联方兴正元和民生家乐发生的交易金额约为10亿元，其中：预计兴正元和民生家乐的售卡金额约为4亿元，兴正元和民生家乐受理预付卡消费金额约为6亿元。西安民生预付卡在兴正元和民生家乐消费时，西安民生按消费额的1.5%收取兴正元和民生家乐手续费。按前述预计，在未来连续十二月内，西安民生应收取兴正元和民生家乐的手续费约为900万元(6亿元*1.5%).

　　我们认为预付卡合作能有效提高公司品牌影响力，加强流动性，可进一步增加公司商业预付卡的销售额，同时有助于开展联合营销和共享客户资源。此外，公司收取的1.5%手续费也可对公司业绩起一定增厚作用。

　　维持中性评级，6个月目标价4.5元

　　我们维持公司全面摊薄后2013-2015年EPS分别为0.16/0.19/0.21元的判断不变，以2012年为基期未来三年CAGR为14.6%。目标价4.5元。鉴于公司在西安地区经营能力不具垄断优势，因此未来长期关注的焦点仍然是海航商业控股其余商业资产的注入进程(我们认为海航商业未来有注入预期的商业资产质地一般，最核心的资产就是兴正元门店)，维持公司中性评级。但需要注意的是，公司2012年定向增发的6880万股(占总股本的14.54%)将于今年9月23日解禁，原增发价为5.74元，而最新收盘价(5月15日)为4.52元，相较原增发价折价21.25%，短期或会因价差的存在出现一定交易性机会。

　　风险提示：新门店培育期过长侵蚀利润，期间费用过高及公司冗员问题

　　中捷股份：探矿权黄金增储买入评级

　　2013-04-15 类别：公司研究机构：信达证券研究员：范海波吴漪

　　[摘要]

　　事件：2013年4月12日中捷股份发布2012年报，12年公司实现营业总收入9.76亿元，同比下降15.57%；实现归属母公司股东净利润2,012.62万元，同比下降71.53%；实现扣除非经常性损益的母公司股东净利润446.84万元。基本每股收益0.04元，符合我们的预期。

　　点评：

　　缝机主业收入缩减、毛利率下滑。2012年度，受国际、国内宏观经济形势影响，缝纫机市场需求持续转淡。公司缝机主业收入缩减17%，产品售价下调及制造成本上升等导致主业毛利率较上年同期的22%下降4个百分点。主业收入减少和毛利率下降影响公司毛利润减少8,496万元。

　　全面整顿致使采矿权收入未达预期，目前生产经营完全恢复。公司于12年7月以自有资金1.97亿元收购了内蒙禧利多矿业100%股权，8-12月矿业销售收入1,551万元、净利润505万元。公司表示禧利多矿业部分生产设备落后、施工管理不规范，公司收购后即对禧利多矿业各个环节全面整顿，目前已取得良好效果，生产经营全面恢复。因整顿致使生产经营有所放缓，效益未达预期。

　　探矿权增储金金属量3.09吨，评估增值1.28亿元。公司于收购矿业后委托盛源地质勘查公司进行野外勘探，后者于13年4月出具《内蒙古自治区突泉县闹牛山矿区金矿详查阶段总结报告》。

　　核实的保有储量新增：金矿资源储量矿石量53.65万吨，金金属量3.09吨。据此进行资产评估，确认禧利多矿业探矿权价值2.19亿元，增值1.28亿元。公司拟13年对矿业投资6500万元，争取13年底日处理矿石能力达1,000吨，14-15年完成探转采。

　　期货业务贡献稳定利润。公司12年期货业务净利润1,749万元。公司08年以2,854.50万元收购中辉期货55%股权涉足期货业务以来，该业务有效平滑了缝纫机主业波动的风险。09、10、11、12年中辉期货分别为公司稳定贡献了净利润884万元、1,041万元、976万元和1749万元。

　　盈利预测与投资评级：不考虑探矿权未来的收益，我们预计中捷股份13-15年的基本每股收益分别为0.14元、0.17和0.18元。以4月12日收盘价5.33元计算，对应的13年PE为39X。考虑到缝制机械(行情 专区)行业正处于低谷、估值弹性较大，且鉴于采矿区2013年的开发勘探仍有突破的可能，我们维持公司“买入”评级。

　　风险因素：缝纫机主业周期性大幅波动；探矿权的价值和开发效益存在不确定性。